“壳公司”价值估价策略介绍

论文摘要:内容摘要:在买壳上市的交易中,“壳”公司和优质资产转让的确定是最容易引起争议的不足之一,也是非常关键的两个不足。本论文要探讨的源于：会计专业相关论文http://www.328tiBEt.cn
是买壳历程中“壳”公司的估价策略,以不同的角度出发探讨壳公司的估价策略以及各种策略的优缺点。
关键词:价值;估价
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一、前言
随着我国证券市场不断进展,企业资金需求的日益扩大,大量企业谋求上市融资。但由于拟上市的公司数量众多,管理层考虑到市场的承受能力有限及为保证上市公司的整体素质,对企业上市严格制约会计专业毕业论文格式。这就造成有上市要求的企业与能够上市的企业之间有着极大的缺口,上市资格成为稀缺资源。
另一方面,经过优胜劣汰的市场竞争,有许多上市公司败下阵来,沦为“空壳”公司。其控股股东也急于为其谋求出路,这就为寻求壳资源的企业提供了买壳的机会。在这种情况下,许多有实力的公司不愿意排队等候,干脆选择控股“空壳”公司这个捷径,以实现上市筹资的目的。我国目前的买壳上市也以此类居多。由此,本论文所探讨的“壳”公司主要是指“空壳公司”。
典型的“买壳上市”是由买“壳”和注资两项交易组成。买壳必定需要对壳公司进行估价,而估价策略又多种多样,本论文正是对这些估价策略及其适用性进行简单的介绍。

一、“壳”公司估价策略的评析

目前,“壳”公司的估价策略主要有以下几种:

(一)市盈率法

市盈率法是将企业价值和检验企业价值的市场联系起来进行浅析,以此确定交易的策略。市盈率是企业的市值与企业收益之比。
市盈率法是以市盈率指标为基础,其假设前提是买壳的目的是要利用壳公司的生产经营能力。壳公司总是要持续经营下去的,决定壳公司是否进展成长的关键条件是企业的盈利能力。由此市盈率法是以壳公司的生产经营活动持续进展为前提来确定交易。
市盈率法适用于发达证券市场里对于流通股的评估,由于中国的现行市盈率过高,集团买壳上市主要是通过场外协议转让国家股和法人股进行的,由此市盈率法不能作为买壳上市中对壳公司评估整体的主要策略。

(二)市场定价法

一般地说,在有效的资本市场上,上市公司的股票反映了市场对该公司未来业绩及相关风险的预期,“壳”公司的市场价值等于股票市价乘以发行在外的普通股股数。按现行市场估算。壳”公司的价值应该是最市场化、最合理的估价方式。
但是这种估价方式却不适用于我国“壳”公司的估价。因为:
1.采取市场定价法的前提条件之一是上市公司的所有股份都能流通,而目前我国上市公司的国家股和法人股不能自由流通使这个前提不能成立。
2.采取市场定价法的前提条件之二是证券市场为半强式效率市场,证券市场处于均衡状态,股票能够反映壳公司的市场价值,然而由于我国资本市场的不成熟性,股票不能反映公司的真实价值。由此,在现阶段,不能用市场定价法对壳公司进行估值。

(三)净现值法

净现值法是指在确定壳公司的整体是以壳公司的流量为基础,也即是在考虑货币时间价值的情况下将壳公司发生在不同时间的流量折算为现值,并加总以之确定买壳交易的的策略。企业发生的无论是买壳交易还是购买一般的有形资产的交易,其交易的经济实质是相同的,不论发生哪类交易,均应根据预测的未来流量的现值来决策现在的投资行为。流量的现值不仅适用于企业内部成长的投资,如增加现有的生产能力的投资,而且也适用于企业外部成长的投资,如企业的并购活动。
由于净现值是反映壳公司生产经营活动的一个综合指标,它不仅涉及到壳公司的财务情况、盈利能力,而且涉及到企业的进展前景,但是在实务中由于影响净现值的因素十分繁多,正确估算流量是比较困难的,而且对于那些没有前途的壳公司集团,收购方只注重它的上市资格并不打算对壳公司进行长久经营,由此流量法只适用于买壳后能继续持续经营的公司。

(四)资产价值浅析方式

资产价值浅析方式是以企业资产的价值为基础来确定买壳在确定资产价值。常见的有三种策略:

1.净资产法

净资产法是以壳公司的帐面资产净值为评估基础,为确保其真实性对资产债表中某些项目进行必要的调整后估算出壳公司的策略。
此种策略已成为买壳中最常用的策略,其理由在于收购方很容易弄清壳公司资产净值并估算出壳公司的公充价值,缩短买壳时间,买壳方大多没有评估技能和经验并且很少考虑评估策略的适用性和合理性,但是该策略有着着不能预测壳公司潜在盈利能力和财务风险,只是一种最原始的策略。

2.重置成本法

重置成本法是一种通过在确定目标公司资产的现实完全重置成本的基础上扣除资产的实体性贬值功能性贬值和经济性贬值而得出资产实际的策略。运用重置成本法评估壳公司资产时一项系统工程费时费力,并且该策略不能准确估算出壳公司的商誉,因而严格说来此种策略不能单独作为评估壳公司资产的策略关于会计专业的论文。

3.清算法

清算是以假设清理出售壳公司的资产为前提来确定其交易的一种策略,此种策略以清算为基础,能有效剔除壳公司的无效资产,避开资产高估。该策略仅适用于仅有一具空壳且面对摘牌危险的上市公司的资产评估,而即使是濒临破产的上市公司其壳仍是一种稀缺资源,所以严格地讲清算也不能作为评估交易的策略。
参考文献:
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陈毅聪.买壳上市的利益点,智囊[J].财经报道,2003,01
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