会计复旦人民币汇率指数走势:2011年浅析和2011年展望

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内容提要:对2011年复旦人民币汇率指数走势浅析【会计论文】,其具有前稳后升,历史高位,已均衡汇率区间,受欧美和一些新兴经济体货币贬值影响的特点。2012年人民币对美元汇率将稳定,小幅升值,波幅增大;汇率则先升后降,小幅波动。
会计论文范文词:人民币汇率 回顾展望 复旦人民币汇率指数
中图分类号:F015 文献标识码:A 文章编号:1006-1770(2012)02-016-07

一、复旦人民币汇率指数2011年走势浅析【会计论文】

(一)历史走势回顾

2005年7月,我国启动人民币汇率形成机制革新。至2008年上半年,人民币对美元一直保持小幅升值,同期美元对欧元、日元等货币的贬值,使人民币汇率指数上100点到1 05点之间,振荡中略有上升的趋势。人民币盯住一篮子货币模拟汇率指数的波幅微小,。金融危机爆发,人民币汇率形成机制革新中断,重新盯住美元,并被动地随美元对其他货币升值,导致人民币汇率指数大幅上升,较危机前升值幅度最高时达30%。与此相反,模拟指数则小幅贬值,幅度在5%左右。2009年,美元的贬值,人民币汇率指数大幅下跌近20点,跌幅近15%。而模拟汇率指数则开始升值,并重新回到100点附近。2010年,受欧洲债务危机等因素的影响,欧元与美元涨跌互现,且2010年6月人民币汇率形成机制重新启动,人民币汇率在2010年呈现窄幅波动,小幅上升的走势。与汇率相比,模拟指数亦呈现小幅上升的趋势,但波动幅度更小。

(二)2011年总体走势

2011年,复旦人民币汇率指数呈现幅度的升值。名义汇率和实际汇率从年初的114.94和118.35上升到年末的123.00和126.75,上升7.01%和7.10%。模拟盯住一篮子货币名义汇率指数波动幅度较小。相对平稳,由年初的102.76降低到101.25,小幅下降1.47%。模拟指数与实际指数的差距由年初的12 18扩大为21.75,与以2005年为基期的盯住一篮子货币汇率指数比较,人民币高估的幅度扩大。在币值高估和汇率大幅升值的影响下,我国出口商品的竞争力不断下降。名义和实际汇率的振幅为9.43%和9.44%,而模拟汇率指数的振幅仅为2.93%,出盯住一篮子货币在维护汇率稳定的效果。人民币对美元汇率在2011年累计升值4.84%,但盯住一篮子货币将会贬值21.9%。

(三)2011年的特点

1.前期缓降。中期平稳,后期急升,收于全年高点,历史高位

《1)回落阶段(1月-4月)。人民币名义汇率指数从114.94下降为112.40,回落2.54个百分点,降幅为2.21%,实际汇率指数从118.35下跌到115.82,降低2.53个百分点,跌幅为2,14%。汇率的回落主因是欧洲债务危机,欧央行加息提振了欧元,人民币跟随美元走软。
(2)平稳窄幅波动阶段(5月7月)。这一阶段汇率有涨有跌,走势相对平稳,波动幅度较小,振幅在2%以内。
(3)迅速上涨阶段(8月-12月)。8月上讯,人民币汇率开始快速上涨,九月份升值速度,实际汇率当月涨幅5.05%。十月份回落。十二月份,在美元上涨的带动下,人民币汇率指数再次迅速上涨,年底名义汇率和实际汇率达到123,00和126.75,收官于全年最高点,并且已经历史高位,实际汇率相距金融危机期间创造的历史最高点三点之遥。

2.汇率前期平稳,后期波动加大,盯住一篮子货币汇率波幅较小

以十日移动方差来衡量汇率指数的波动,见图2,名义汇率指数的波动高于盯住一篮子模拟汇率指数。1月一7月名义汇率指数和模拟指数走势都相对平稳,波动幅度较小。8月,两指数都出现了波动,但名义汇率指数的波动远高于模拟指数,名义汇率指数与模拟指数的方差比最高时可达25倍。这人民币汇率在盯住一篮子货币汇率机制下将比一篮子货币汇率机制下更为稳定。

3.人民币汇率已均衡汇率区间

2005年汇改开始的人民币持续升值使人民币升值压力逐步释放。2005年汇改至2011年12月30日,人民币对美元名义汇率累计升值已超过24%,对美元实际汇率升值已超过33%,人民币实际汇率升值已达2

6.7%,已经均衡汇率区间。

从汇率对贸易收支的调节作用看,均衡汇率是使其对外贸易均衡时的汇率。国际社会,贸易均衡将贸易差额占GDP的制约在4%以内。
近年来我国贸易顺差的绝对规模和相对规模都在下降,贸易顺差占GDP的已经合理区间。2007年我国贸易顺差2620亿美元,占当年GDP的达7.5%,2008年贸易顺差规模扩大到2973亿美元,但下降到6.7%。2008年贸易顺差和均逐步下降,2011年贸易顺差估计为1500亿美元,占当年GDP的下降到2%左右。2011年4季度贸易顺差占当季GDP估计下降到

1.6%左右。我国顺差规模已经合理区间,我国的汇率已经趋近均衡汇率。

,人民币汇率已经历史高位,汇率上升,出口迅速下滑的趋势扭转,人民币汇率将会高于均衡,影响国内经济稳定。

4.与美元指数依然

2011年人民币汇率指数的走势与美元指数的变动趋势非常接近,美元指数下降时,人民币汇率指数也会相应地下降,反之亦然。人民币对美元的波动区间较窄,美元对其他货币的变动会左右人民币与其他币种的双边汇率,进而影响人民币的汇率。从2011年三个月的走势来看,人民币汇率与美元指数的度降低,人民币对美元汇率弹性加大的。但趋势仍然受美元指数走势支配,这人民币对美元汇率的弹性还大,以抵消美元汇率波动对人民币汇率的影响。

5.人民币对货币升值,对新兴经济体货币升值幅度再创新高

从图4,2011年人民币对篮子中24种货币都在升值。,升值幅度最小的为人民币对日元,升值0.30%,对英镑升值4.93%,对美元升值5.09%,对欧元升值8.03%。值得的是,2011年人民币对新兴经济体货币的再次大幅升值。,对南非兰特升值幅度最高,全年累计升值28.98%;对印度卢比升值24.88%;对墨西哥比索、巴西利亚尔,智利比索以,伊朗里亚尔、俄罗斯卢布、泰铢等货币的升值幅度均超过10%。继2008年底全球金融危机期间人民币对新兴经济体货币集体大幅升值以来的次大幅升值。这会对我国对这些

的出口形成不利影响,新兴经济体我国在发达市场的竞争者,也会给我国对发达的出口不利影响。
浅析【会计论文】并图5,人民币对美元汇率波动幅度较小,升值幅度也较小,而对其他赁币则波动剧烈,升值或贬值幅度都。双边汇率的波动特点【会计论文范文】,出美元在我国汇率决定中仍然居于主导地位。
7 欧美汇率波动影响仍然最大,新兴经济体汇率波动影响上升
篮子货币汇率波动对人民币汇率的影响还受其权重的影响。在构成复旦人民币汇率指数的货币篮子中,2011年平均贸易权重超过5%的货币有欧元,美元,日元、港币、韩元和新台币六种,为1844%、14.57%、11.66%,8.89%,8.21%和5.69%,合计为67.46%。2011年平均贸易权重前六名相对次序与往年保持一致,但前六大贸易伙伴占总体的继续呈现下降趋势。新兴市场发展家则需求旺盛,贸易权重不断增加。南非,墨西哥、印尼、巴西、智利印度等在对外贸易权重一直保持增长的态势。
如图6所示,2011年对人民币名义汇率指数上涨贡献率超过10%的货币为欧元和美元,为19.10%和10.18%。卢比,新台币、韩元,利亚尔,港币和兰特的贡献也,均超过了5%。人民币对美元升值幅度相对较小,但美元的贸易权重,对人民币汇率影响,加上港币盯住美元的影响,美元贬值对人民币汇率上升的贡献率为16.64%。而对人民币贬值幅度的兰特、比索,贸易权重较小,对指数变动的影响也被降低。人民币对货币均升值,24种货币都在推动人民币汇率指数上升。
8.相对指数前高后低,通货膨胀影响较小
相对指数是衡量与样本国间相对变动的指标,是由与样本国CPI指数的相对差距决定。CPI上涨幅度超过样本国加权cPl上涨幅度,则该指数上涨。
从图7,相对指数与CPI的中长期走势一致,短期走势的背离则样本国CPI的变动。2011年相对指数先升后降。2011年年末(11月份)相对指数与年初持平,微跌0.76%。因此,实际汇率与名义汇率增幅相近,因素影响较小。

二、影响2011年人民币汇率变动的因素

(一)欧洲债务危机加剧导致金融市场动荡

欧洲主权债务危机继续,并向核心国和银行体系扩散。2011年上半年,希腊主权债务仍有违约可能,但救助措施陆续出台,违约风险大大降低,葡萄牙也与欧盟和IMF达成救助协议,欧债危机似乎朝着改善的方向发展。4月,欧央行上调利率以应对不断上涨的通货膨胀。紧缩的货币政策有力地提振了欧元,使欧元不断上涨,并创出2009年底以来的高点。下半年市场出现急剧转折,欧债危机开始向欧元区核心蔓延。陷入危机的逐步增加本科会计论文,欧洲银行业的风险逐步暴露,多国银行评级遭到下调,欧债危机逐步向银行业蔓延。欧债危机久拖不决,甚 【论文格式范文】 至出现了欧元区瓦解的言论和预期,市场的耐心逐渐丧失,大量资金从欧洲金融市场撤离,欧元大幅度贬值,并带动大量避险资金从新兴经济体流向美国,推动美元持续升值。人民币汇率也随美元大幅升值。

(二)美国经济复苏放缓

2011年上半年,美国经济复苏势头放缓,美元对欧元等货币走软,美元指数从年初的80点跌至73点附近。季度,美国经济企稳回暖,相对于欧洲的衰退和危机更好一些。因此,避险资金纷纷从欧洲市场和新兴经济体撤出,流向美国。美国暂缓推出“QE3”改为推出“扭转操作”,也于转变弱势美元论文范文,吸引资金回流,有助于美国国内流动性论文格式范文的改善和经济的复苏。美国发达且庞大的金融市场国际储备货币的地位,使其性的波动中转嫁风险,弱化。

(三)资本外逃和反通胀紧缩政策拖累新兴经济体的增长

2011年新兴经济体仍然保持较快的增长速度,但其经济波动仍然受发达经济体主导。欧美经济放缓,会减少对新兴市场制成品和资源的需求,使依赖出口贸易的增速随之放缓。全球规模最大的三个新兴经济体——。巴西,印度的经济增速都在放缓,巴西季度陷入停滞。大量短期资本流动对新兴市场的汇率和金融市场形成,并波及实体经济。欧债危机的,新兴市场的反通胀措施使经济增长的不确定性增强,投资者对全球经济充满忧虑,大量短期资本从新兴市场撤离。8月份以来,除以外的几乎新兴经济体的货币都在贬值,印度卢比已经贬至十年期低点,较2007年底贬值2404,仅8月份到年末的贬值幅度就高达15%。

(四)政治分歧地缘政治风险

经济危机的发展和深化,经济层面的【会计论文】已经开始转变为政治【会计论文】,引发政治博弈甚 【论文格式范文】 至是动乱。IMF在九月份的《金融稳定报告》中,金融危机已经个阶段,即政治危机阶段。政治因素对2011年人民币汇率走势全球经济形势的影响在,
一是分歧导致欧债危机解决。欧元区为解决的主权债务【会计论文】采取了一些举措,但在实行财政整顿的受援国与支持的援助国之间广泛的政治分歧,导致建立长效解决机制,致使【会计论文】,并向核心和银行体系蔓延。
二是政党分歧使美国政府难有。在债务上限、减税计划、预算法案等一系列【会计论文】上,美国党和共和党勾心斗角,明争暗斗,处处以党内利益为重,全然不顾正在下滑的国内经济和动荡的金融市场。大选的临近,美国党派斗争日趋白热化,可能扼杀经济复苏的势头。
三是局部政治动荡和地区冲突。2011年中东地区动荡频繁,导致国际石油大幅上涨。石油上涨一会降低需求,抑制产出,另一会增加国内通货膨胀压力,加大宏观调控的难度,并影响实际汇率的走势。

(五)人民币汇率形成机制仍是决定人民币汇率指数走势的最制度因素

前面的浅析【会计论文】,美元仍然是人民币汇率定价的。在汇率市场波动频繁,尤其是美元升值时,人民币只能跟随美元被动地对非美货币升值。导致2011年人民币汇率指数急升的制度性理由。在的机制之下,人民币汇率的走向和波动都依附于美元。扩大人民币对美元的波动区间,发挥市场定价的作用,汇率才在双边汇率的波动中相对稳定。

三、人民币汇率变动的影响

(一)对国际贸易的影响

汇率国际贸易计价和支付的标准,其变动必定对国际贸易产生影响。2011年以来,复旦人民币汇率指数在、二季度相对比较平稳(甚 【论文格式范文】 至略微贬值),但季度出现了幅度的升值,必定对我国的对外贸易,是出口和贸易顺差产生的影响。2011年1月至11月,我国出口17240.1亿美元,增长2

1.1%,进口1585

6.1亿美元,增长24%,贸易顺

[1] 差1384亿美元,同比收窄18.2%。11月我国贸易顺差更是同比下降34.9%。出口增速和贸易顺差的下降,一了国际市场需求减弱,另一也了人民币汇率大幅升值的影响。
陈学彬等(2010)的研究策略会计专业论文,对影响进出口贸易收支的收入效应和效应(是汇率效应)定量分解的结果如表2所示。从中,自2005年汇改以来,我国进出口受世界经济衰退影响而下降的时期2008年3季度至2009年2季度,其他时间都随世界和经济的增长而增长。这出世界经济分工格局是影响因素。而进出口受人民币汇率升值而减少的影响则贯穿时期,而在2008年全球金融危机加剧时期和2011年下半年欧债加剧时期更为。这是这两个时期人民币汇率大幅升值导致的。进口与出口受人民币汇率升值的影响方向一致(即升值时均减少),是由对外贸易以加工贸易为主的结构所决定的。经济结构调整和人民币汇率的大幅升值,贸易顺差占GDP的已经大幅下降。2011年已经降到2%。人民币汇率继续大幅升值,的进出口和贸易顺差将受到更多的影响。

(二)对经济增长方式和结构调整的影响

人民币论文格式范文大幅升值是近几年中美争论的焦点【会计论文】。汇改以来人民币对美元名义汇率升值已达24%,实际汇率升值已达33%,但美国并不,仍然试图方式逼迫人民币加速升值。但从前面的浅析【会计论文】,影响进出口和贸易顺差的有汇率因素,更有经济结构和增长方式的因素。世界经济结构失衡的理由。人民币升值对的出口产生抑制作用,也对以加工贸易的原和半成品进口为主的进口产生不利影响。人民币汇率的大幅升值,不利影响将更加。这对推进经济结构调整和经济发展方式的转变了更为迫切的要求。同时,经济增长方式的转变一定的时间,人民币汇率的升值必须制约其速度,为经济转型必要的缓冲时间。

(三)对资本流动的影响

21世纪以来,在人民币升值预期和经济持续高速增长的背景下,国际资本持续流入,使我国资本项目和经常项目一样出现持续顺差。这在为经济高速增长大量资金支持的同时,也导致的外汇储备和外汇占款持续大幅增长,使大量的外汇储备面临的汇率风险。信用风险和资本流出的风险均大幅上升。人民币升值预期的转变和对经济的担忧则可能导致大量短期资本的外流。资本外逃最为的时期是亚洲金融危机的1998年至2000年期间,先后共有10个月,但其规模大都在百亿元(人民币)级别之下。2011年10月和11月连续两个月再次出现外汇占款下降(如图8所示),短期资本的流出和企业结汇意愿的下降,外汇需求的增加。理由市场对人民币汇率升值预期的转变和对经济硬着陆的担忧。人民币对美元远期汇率与即期汇率的价差在2011年末收窄,并且12月的人民币远期低于即期预期的变化。

四、2012年人民币汇率走势展望

2012年人民币汇率的走势受欧洲主权债务危机演变、美国经济复苏、新兴市场国经济调整经济转型和人民币汇率形成机制的完善等几因素的影响。

(一)2012年国际经济形势的判断

1 欧洲主权债务危机:只能在妥协中缓解,从根本上解决
欧洲主权债务危机欧元区制度设计上的缺陷,找到切实可行的解决措施。欧元区实行统一的货币政策,的财政政策,发生主权债务危机的根源。解决主权债务危机【会计论文】。欧元区必须统一财权。财政是各国居民的福利,涉及到每个人的切身利益,短期内统一,所以欧洲主权债务危机短期内根本解决。但欧元崩溃的可能性也极其微小,至少在2012年不会发生,而极有可能欧洲央行增发货币来拯救危机银行体系和欧元区。因此,欧元在2012年仍然可能继续维持弱势振荡,全年总体继续呈现小幅贬值趋势,中间可能随危机的短期或缓解而大幅波动。
2 美国经济:复苏,道路曲折
美国经济在2011年季度开始呈现复苏迹象,2012年仍将延续这一势头,但因制约因素的,复苏步伐不会太快。大选将制约刺激经济措施的及时推出,美国将继续维持低利率的宽松货币政策到2013年,上不会推出QE3。一前两次量化宽松的政策在刺激经济增长并未发生的效果,反而造成了通货膨胀的压力;另一,美国长期国债收益率维持在较低水,市场流动性充裕。经济已经出现复苏迹象,也降低了推出QE3的可能性。形势下,美元仍是世界上较为安全的信用资产,因而投资者规避风险的最佳选择。市场动荡和避险需求的增强,预计美元指数在2012年上半年将维持震荡向上的走势,下半年世界经济金融形势的好转会回落,全年波动区间在77-85之间。

3.新兴市场:增速放缓。仍需警惕资本外逃风险

新兴市场经济前期反通货膨胀紧缩措施的滞后影响,2012年经济增速将继续回落。2011年大量资本从新兴经济体流出,导致新兴经济体货币对美元大幅贬值。新兴市场经济体增速回落欧洲银行业资产负债表修复的,2012上半年可能还会有较多的国际资本继续从新兴市场撤出。这会导致新兴经济体的货币继续贬值,但幅度将较201 1年缩小。2012年下半年则会欧债危机的缓解,新兴经济体紧缩政策的逐步转向和经济调整到位而吸引早期流出的避险资本回流,从而推升这些的货币汇率出现反弹。

(二)经济走势判断:艰难的一年

从消费看,扩大内需在短期内奏效,消费需求不会有的增加,消费对经济增长的贡献大幅提升。经济前景的黯淡和各项优惠政策的退出,消费需求可能会下滑。
从出口看,至少面临三挑战:一是我国汇率大幅升值,已经历史最高,削弱了我国出口商品的竞争力;二是我国最大的出口市场,欧洲经济衰退将会导致需求减少,降低我国出口;三是新兴市场赁币贬值,加大了我国商品在国际市场上的竞争压力,我国汇率升值也不利于开拓对新兴市场的出口。所以,2012年我国贸易顺差会回落。
大规模政府投资的可能性极小。投资是拉动我国经济增长的动力,2008年底,我国正是四万亿投资避开了经济衰退,但同时也了通货膨胀的后果。,通胀势头已经初步,但货币政策还完全放松,只能适时、适度地微调,房地产调控政策短期内也放开。
通货膨胀在2011年底逐步回落的上,2012年上半年继续小幅回落。下半年流动性的缓解和经济的复苏,国际大宗商品可能出现反弹,国内物价可能小幅回升,整体在2%4%区间波动。
[1][2]

(三)2012年人民币汇率走势展望

综上所述,2012年人民币汇率将稳定并小幅波动。人民币汇率已经均衡汇率区间,未来既不持续大幅升值的空间,也不持续大幅贬值的空间。

1.人民币对美元汇率将稳定,小幅升值。波动加大

在过去6年持续大幅升值并已经均衡汇率区间的背景下,人民币汇率继续大幅升值的空间已经很小,但也不大幅贬值的空间。现实汇率波动出现超调现象,在欧债危机解决,人民币继续以美元为盯住的环境下,2012年人民币对美元汇率将呈现稳定、小幅升值的趋势,但波动将加大。预计升值幅度在2%3%,波动幅度在1%-2%。人民币对美元汇率波动幅度的扩大于人民币汇率形成机制的完善,于转变人民币对美元汇率单边升值预期,也于人民币汇率的稳定。这对于降低国际投机资本套利,增强货币政策独立性,减少对对外贸易的的。

2.人民币汇率上半年继续小幅升值,下半年回落

在2011年人民币汇率创出全球金融危机后新高和欧债危机解决,新兴经济体继续调整、人民币对美元继续小幅升值的背景下,人民币汇率在2012年将呈现上半年继续小幅升值。下半年回落的态势。预计名义汇率在120-125间波动。通货膨胀在2012年仍会逐步回落,但与样本国的通货膨胀的回落可能相差幅度不大,相对指数仍将维持相对稳定,人民币实际汇率将在124-130问波动。

五、政策倡议

(一)人民币汇率政策以稳定汇率而非对美元汇率为,实行盯住一篮子货币而非美元的汇率形成机制
汇改以来,我国确定了人民币汇率制度为一篮子货币,以市场供求为,有管理的浮动汇率。但在实际执行中人民币汇率仍然以美元汇率为主,导致人民币对美元汇率稳定的同时,汇率却经常大幅波动。
汇率是一国货币的对外价值和国际竞争力的综合指标,,相对于中美双边汇率而言,汇率对我国出口的影响更大,更加的。汇率的大幅波动对出口贸易的负面影响已经多次显现。是2∞8年全球金融危机加剧后,人民币盯住美元而汇率大幅上涨,使出口受到影响。2011年下半年现象再次重现。趋势继续发展,将不利于我国宏观经济的长期稳定发展。是我国贸易收支已经平衡区间,人民币汇率保持稳定是未来中长期的汇率政策。
要保持人民币汇率的稳定,人民币汇率形成机制应从名义一篮子货币,实际美元转变为盯住一篮子货币。图9,在汇率机制下人民币对美元汇率上是单边持续升值,而模拟盯住一篮子货币的人民币对美元汇率则有波动。它与国内人民币1年期远期汇率走势十分接近。从图1,盯住一篮子模拟汇率指数相对平稳,而在一篮子货币的汇率却出现几次大幅的波动。这了盯住一篮子货币比美元汇率更于汇率的稳定,也于消除对美元汇率长期单边升值预期,抑制投机资本的套利。
一篮子货币与盯住一篮子货币制度各弊,前者的优点是拥有调控权,但能否用得好,其方向、力度、时机把握难度,前段时间我国实际执行结果使用得并不理想i其缺点是缺乏透明度,使人民币汇率经常美国指责操纵汇率的借口。盯住一篮子货币的优点是:具有较高透明度,不会美国指责操纵汇率借口,利于引导公众预期:缺点:缺乏调控权。人民币的国际化形成机制透明的汇率制度,这于引导公众的汇率预期,于国内外人民币的使用者和投资者地采取措施制约汇率风险。综合考虑,人民币汇率实行盯住一篮子货币而非一篮子的货币制度。

(二)人民币实行盯住一篮子的货币区而非严格盯住一篮子货币制度

要人民币对美元单边升值预期,将对美元爬行盯住改为对一篮子货币的爬行盯住,浮动区间放宽。建立以盯住一篮子货币为中心汇率的双重波幅限制管理制度。将日波动幅度限制为1%,区间累计波动幅度限制为5%(如图10所示)。在区间之内由市场供求决定,超过区间限制即可干预。双重波幅限制的好处是既限制人民币汇率的日波动幅度,又可避开人民币汇率的单边变动。汇率区间对市场预期具有引导作用,因此,当市场汇率接近区间边界时。市场的反向操作套利将限制汇率波动空间,从而央行实际干预的可能性大大降低。

(三)尽早推出人民币汇率指数衍生品,增加人民币汇率风险管理工具

在人民币对美元浮动区间扩大,市场面临的汇率风险可能上升,我国尽早推出人民币汇率指数衍生品,增加人民币汇率风险管理工具,为企业和投资者更多可供选择的汇率风险管理工具。不管是与一篮子货币挂钩浮动还是将来独立浮动,这些风险管理工具必需的。
[1][2][3]