会计财务杠杆正效应前提新解
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财务杠杆效应是债务成本的而的税后利润增减变动幅度大于或小于息税前利润变动幅度的现象。财务杠杆的作用既有正效应又有负效应，因此，明确财务杠杆正效应的条件，企业负债经营决策的，硕士论文浅析【会计论文】和发挥财务杠杆作用的会计论文范文。张鸣（1998）以实例对财务杠杆的正效应和负效应了浅析【会计论文】，并明确财务杠杆正效应的是息税前利润率高于负债资本的成本率。张鸣教授的，张信东（1999）对其了修正，正效应的是息税前利润率高于负债资本成本率，但该处负债资本成本率论文格式范文是税前的，税后的。此后，不少学者在张鸣教授研究的上对财务杠杆效应的【会计论文】了一系列不同的研究，并就各自的作出了浅析【会计论文】和补充。论文范文，，关于财务杠杆正效应的【会计论文】一直含糊，值得商榷。有的学者在研究中也了一些实例数据浅析【会计论文】，但只是一种形式上的套用，实质性的解释。在对某些文中实际数据重新测算时，也对正负效应的实际区分和解释并不总是适用的。，现实例和数据，大胆的解释和浅析【会计论文】，以期定夺。
RE=■
=■×（1-T）
=［REBIT+■（REBIT-KB）］×（1-T）（Ⅰ）
由公式（Ⅰ），只要REBIT -KB>0，即REBIT>KB，那么主权资金利润率RE就会大于零，即RE为正值。一般地，KB固定不变，只要REBIT>KB，增加债务资金B，扩大财务杠杆作用，就会提高主权资金利润率RE，即产生财务杠杆正效应。因此，息税前利润率高于税前债务资金成本率，是产生财务杠杆正效应的条件。
其二，财务杠杆效应案例浅析【会计论文】。上述推理表面上看不妥之处，现以实例数据看一下财务杠杆效应的。
例：M公司原有资本（为普通股本）1000000元，息税前利润率为30%，所得税率为33%。该公司拟再筹资本1000000元以扩大生产经营规模，现有两种可供选择的方案：
A方案：发行同等面值的普通股1000000元。
B方案：举债1000000元，年债息率为12%。
假定筹资费用为零，扩大生产经营规模后其息税前利润率不变，对A方案和B方案比较，并假定不同的息税前利润率对比，计算结果如表1所示。
为便于比较和，再假设拟以800000元的再筹资本扩大生产经营规模，其他条件同上。对A方案和B方案比较，并假定不同的息税前利润率对比，计算结果如表2所示。
两组数据间的比较，论文范文：
（1）在表1中，当息税前利润率降至6%时，M公司的主权资金利润率为零，此时企业息税前利润刚好与债务利息抵消，此点称为企业主权资金利润率的损益平衡点。
当息税前利润率继续下降到6%时，如5%，此时息税前利润为10万元，其以支付债务资金利息费用12万元，公司亏损2万元，主权资金利润率也降为负值即-1.34%。当息税前利润率大于6%时，如7%、10%，公司的主权资金利润率均大于为零，论文范文，此时却并说产生了财务杠杆的正效应。因为此时B方案的主权资金利润率小于A方案下主权资金利润率的，也说债务经营并提高主权资金的利润率。
当息税前利润率大于12%时，B方案的主权资金利润率才大于A方案的主权资金利润率，此时财务杠杆发生正效应。同理，可对表2结果浅析【会计论文】，只要息税前利润率大于5.33%，主权资金利润率就大于为零，而当息税前利润率大于12%时才产生财务杠杆的正效应。
（2）当债务比例一定，不管息税前利润率为多少，节税效果固定不变的。如表1节税金额始终为3.96万元，表2节税金额均为3.168万元。当然，在主权资金利润率的损益平衡点时，主权资金利润率降为负值，节税效果是实际意义的。
（3）主权资金利润率的变动情况并论文格式范文一致的，因此，同一负债比例下不同的息税前利润率产生的财务杠杆作用是不同的，不同负债比例下相同的息税前利润率产生的杠杆效应硕士论文不同的。
回到前面的公式（Ⅰ），主权资金利润率RE大于零实际上等价于REBIT+■（REBIT-KB）>0，即■REBIT>■KB，也REBIT>■KB。
因此，只要REBIT>■KB，主权资金的利润率就会大于零，此时 ■KB即为主权资金利润率的损益平衡点，该点处企业息税前利润刚好与债务利息抵消（表16%和表25.33%正是这一数值）。当息税前利润率不小于该平衡点时，资金并不富裕，考虑选择负债经营，但不一定会产生财务杠杆的正效应。
其二，财务杠杆的正负效应是以主权资金利润率的增减变动为评价标准的，产生财务杠杆正效应的条件是息税前利润率大于税前的债务资金成本率。以主权资金利润率的函数形式和坐标图形来一下。
由公式（Ⅰ）可知，当公司完全使用主权资金时，主权资金利润率即税后资金利润率：
RE=REBIT×（1-T） （Ⅱ）
当公司负债经营时，主权资金利润率看作是息税前利润率的线性函数：
RE=（■REBIT-■KB）×（1-T）（Ⅲ）
这里，公式（Ⅱ）和公式（Ⅲ）都看作是自变量为息税前利润率，因变量为主权资金利润率的一元线性函数，它们的斜率前者小于后者的关系，因此两条直线必唯一的交点。
将公式（Ⅱ）和（Ⅲ）联立，便求解出两条直线交点的坐标值，即（KB（1-T），KB），坐标图如图1所示。
因此，只要RE>R'E，即REBIT>KB，那么增加债务资金B，扩大财务杠杆作用，就会提高主权资金利润率RE，主权资金利润率会大于KB（1-T），即产生财务杠杆正效应。所以，息税前利润率高于税前债务资金成本率，是产生财务杠杆正效应的条件。而这一正效应产生的效果是使主权资金的利润率要大于债务资金的税后成本率。
由图1也，在交点B的右侧，公式（Ⅲ）所表示的主权资金利润率直线一直在公式（Ⅱ）所表示的直线的上面，即负债经营后的主权资金利润率呈现增加变动，杠杆作用产生正效应。
其三，当负债金额和税前的债务资金成本率一定时，节税效果的绝对量与息税前利润率无关，是固定的数值BTKB。
节税效果＝完全使用主权资金的所得税－负债经营下的所得税
节税效果＝（B+E）·REBIT·T-［（B+E）·REBIT-·B·KB］·T=BTKB
，节税效果的绝对额是与负债金额债务资金成本率正的，当一定时，不管税前利润率是多少，节税效果的值固定的。
其四，财务杠杆效应是一种动态效应，具有随机变量的性质。同一负债比例下，不同的息税前利润率和不同负债比例下，相同的息税前利润率下产生的杠杆效应不同的。因此，财务杠杆的正效应作用要同时受到息税前利润率和负债比例的双重影响。由图1，息税前利润率的增加，主权资金利润率的增加幅度是逐渐增大的。当负债比例发生变化时，主权资金利润率也会直线斜率的变动产生不同的变化。
综上所述，出于节税效果和降低企业总资金成本等目的的负债经营是有条件的。财务杠杆的作用也并不总是正效应奏效的。财务杠杆效应是一种综合的动态效果，其节税效果的绝对额是与负债金额和债务资金成本率正，而与息税前利润率无关。因此，衡量财务杠杆的正负效应还应主权资金利润率这一指标浅析【会计论文】。，主权资金利润率的正负只是判断财务决策可行性的标准，其主权资金利润率的损益平衡点并保证财务杠杆的正效应。财务杠杆的正负效应是以主权资金利润率的增减变动为评价标准的，产生财务杠杆正效应的条件是息税前利润率大于税前的债务资金成本率，正效应在保持节税金额不变的情况下，其效果还反应在使得主权资金利润率大于债务资金的税后成本率。
因此，实际中企业要意识到财务杠杆正效应的和其产生的积极效果，上更要上述条件之间的制约、影响，并的资金实力及融资成本正确、合理、地财务杠杆，从而使财务杠杆正效应得以最优发挥。
文献：
［1］张信东：《关于财务杠杆正效应的》，《商业研究》1999年第3期。
［2］张鸣：《财务杠杆效应研究》，《财经研究》1998年第5期。
（编辑杜昌）
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财务杠杆效应是债务成本的而的税后利润增减变动幅度大于或小于息税前利润变动幅度的现象。财务杠杆的作用既有正效应又有负效应，因此，明确财务杠杆正效应的条件，企业负债经营决策的，硕士论文浅析【会计论文】和发挥财务杠杆作用的会计论文范文。张鸣（1998）以实例对财务杠杆的正效应和负效应了浅析【会计论文】，并明确财务杠杆正效应的是息税前利润率高于负债资本的成本率。张鸣教授的，张信东（1999）对其了修正，正效应的是息税前利润率高于负债资本成本率，但该处负债资本成本率论文格式范文是税前的，税后的。此后，不少学者在张鸣教授研究的上对财务杠杆效应的【会计论文】了一系列不同的研究，并就各自的作出了浅析【会计论文】和补充。论文范文，，关于财务杠杆正效应的【会计论文】一直含糊，值得商榷。有的学者在研究中也了一些实例数据浅析【会计论文】，但只是一种形式上的套用，实质性的解释。在对某些文中实际数据重新测算时，也对正负效应的实际区分和解释并不总是适用的。，现实例和数据，大胆的解释和浅析【会计论文】，以期定夺。
二、研究设计
其一，财务杠杆正效应条件的。设RE为主权资金利润率，E为主权资金数额，EAT为税后利润额，REBIT为息税前利润率， KB为税前的债务资金成本率。论文范文，有公式：RE=■
=■×（1-T）
=［REBIT+■（REBIT-KB）］×（1-T）（Ⅰ）
由公式（Ⅰ），只要REBIT -KB>0，即REBIT>KB，那么主权资金利润率RE就会大于零，即RE为正值。一般地，KB固定不变，只要REBIT>KB，增加债务资金B，扩大财务杠杆作用，就会提高主权资金利润率RE，即产生财务杠杆正效应。因此，息税前利润率高于税前债务资金成本率，是产生财务杠杆正效应的条件。
其二，财务杠杆效应案例浅析【会计论文】。上述推理表面上看不妥之处，现以实例数据看一下财务杠杆效应的。
例：M公司原有资本（为普通股本）1000000元，息税前利润率为30%，所得税率为33%。该公司拟再筹资本1000000元以扩大生产经营规模，现有两种可供选择的方案：
A方案：发行同等面值的普通股1000000元。
B方案：举债1000000元，年债息率为12%。
假定筹资费用为零，扩大生产经营规模后其息税前利润率不变，对A方案和B方案比较，并假定不同的息税前利润率对比，计算结果如表1所示。
为便于比较和，再假设拟以800000元的再筹资本扩大生产经营规模，其他条件同上。对A方案和B方案比较，并假定不同的息税前利润率对比，计算结果如表2所示。
两组数据间的比较，论文范文：
（1）在表1中，当息税前利润率降至6%时，M公司的主权资金利润率为零，此时企业息税前利润刚好与债务利息抵消，此点称为企业主权资金利润率的损益平衡点。
当息税前利润率继续下降到6%时，如5%，此时息税前利润为10万元，其以支付债务资金利息费用12万元，公司亏损2万元，主权资金利润率也降为负值即-1.34%。当息税前利润率大于6%时，如7%、10%，公司的主权资金利润率均大于为零，论文范文，此时却并说产生了财务杠杆的正效应。因为此时B方案的主权资金利润率小于A方案下主权资金利润率的，也说债务经营并提高主权资金的利润率。
当息税前利润率大于12%时，B方案的主权资金利润率才大于A方案的主权资金利润率，此时财务杠杆发生正效应。同理，可对表2结果浅析【会计论文】，只要息税前利润率大于5.33%，主权资金利润率就大于为零，而当息税前利润率大于12%时才产生财务杠杆的正效应。
（2）当债务比例一定，不管息税前利润率为多少，节税效果固定不变的。如表1节税金额始终为3.96万元，表2节税金额均为3.168万元。当然，在主权资金利润率的损益平衡点时，主权资金利润率降为负值，节税效果是实际意义的。
（3）主权资金利润率的变动情况并论文格式范文一致的，因此，同一负债比例下不同的息税前利润率产生的财务杠杆作用是不同的，不同负债比例下相同的息税前利润率产生的杠杆效应硕士论文不同的。
三、研究论文范文与论证
其一，主权资金利润率的正负只是判断财务决策可行性的标准，并保证财务杠杆的正效应。，主权资金利润率的损益平衡点为息税前利润率等于■KB。回到前面的公式（Ⅰ），主权资金利润率RE大于零实际上等价于REBIT+■（REBIT-KB）>0，即■REBIT>■KB，也REBIT>■KB。
因此，只要REBIT>■KB，主权资金的利润率就会大于零，此时 ■KB即为主权资金利润率的损益平衡点，该点处企业息税前利润刚好与债务利息抵消（表16%和表25.33%正是这一数值）。当息税前利润率不小于该平衡点时，资金并不富裕，考虑选择负债经营，但不一定会产生财务杠杆的正效应。
其二，财务杠杆的正负效应是以主权资金利润率的增减变动为评价标准的，产生财务杠杆正效应的条件是息税前利润率大于税前的债务资金成本率。以主权资金利润率的函数形式和坐标图形来一下。
由公式（Ⅰ）可知，当公司完全使用主权资金时，主权资金利润率即税后资金利润率：
RE=REBIT×（1-T） （Ⅱ）
当公司负债经营时，主权资金利润率看作是息税前利润率的线性函数：
RE=（■REBIT-■KB）×（1-T）（Ⅲ）
这里，公式（Ⅱ）和公式（Ⅲ）都看作是自变量为息税前利润率，因变量为主权资金利润率的一元线性函数，它们的斜率前者小于后者的关系，因此两条直线必唯一的交点。
将公式（Ⅱ）和（Ⅲ）联立，便求解出两条直线交点的坐标值，即（KB（1-T），KB），坐标图如图1所示。
因此，只要RE>R'E，即REBIT>KB，那么增加债务资金B，扩大财务杠杆作用，就会提高主权资金利润率RE，主权资金利润率会大于KB（1-T），即产生财务杠杆正效应。所以，息税前利润率高于税前债务资金成本率，是产生财务杠杆正效应的条件。而这一正效应产生的效果是使主权资金的利润率要大于债务资金的税后成本率。
由图1也，在交点B的右侧，公式（Ⅲ）所表示的主权资金利润率直线一直在公式（Ⅱ）所表示的直线的上面，即负债经营后的主权资金利润率呈现增加变动，杠杆作用产生正效应。
其三，当负债金额和税前的债务资金成本率一定时，节税效果的绝对量与息税前利润率无关，是固定的数值BTKB。
节税效果＝完全使用主权资金的所得税－负债经营下的所得税
节税效果＝（B+E）·REBIT·T-［（B+E）·REBIT-·B·KB］·T=BTKB
，节税效果的绝对额是与负债金额债务资金成本率正的，当一定时，不管税前利润率是多少，节税效果的值固定的。
其四，财务杠杆效应是一种动态效应，具有随机变量的性质。同一负债比例下，不同的息税前利润率和不同负债比例下，相同的息税前利润率下产生的杠杆效应不同的。因此，财务杠杆的正效应作用要同时受到息税前利润率和负债比例的双重影响。由图1，息税前利润率的增加，主权资金利润率的增加幅度是逐渐增大的。当负债比例发生变化时，主权资金利润率也会直线斜率的变动产生不同的变化。
综上所述，出于节税效果和降低企业总资金成本等目的的负债经营是有条件的。财务杠杆的作用也并不总是正效应奏效的。财务杠杆效应是一种综合的动态效果，其节税效果的绝对额是与负债金额和债务资金成本率正，而与息税前利润率无关。因此，衡量财务杠杆的正负效应还应主权资金利润率这一指标浅析【会计论文】。，主权资金利润率的正负只是判断财务决策可行性的标准，其主权资金利润率的损益平衡点并保证财务杠杆的正效应。财务杠杆的正负效应是以主权资金利润率的增减变动为评价标准的，产生财务杠杆正效应的条件是息税前利润率大于税前的债务资金成本率，正效应在保持节税金额不变的情况下，其效果还反应在使得主权资金利润率大于债务资金的税后成本率。
因此，实际中企业要意识到财务杠杆正效应的和其产生的积极效果，上更要上述条件之间的制约、影响，并的资金实力及融资成本正确、合理、地财务杠杆，从而使财务杠杆正效应得以最优发挥。
文献：
［1］张信东：《关于财务杠杆正效应的》，《商业研究》1999年第3期。
［2］张鸣：《财务杠杆效应研究》，《财经研究》1998年第5期。
（编辑杜昌）
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