审计金融控股公司制约下上市银行绩效及其协同效应浅析
本站原创 ：从理论角度金融控股公司与全能银行经营单一业务的金融企业相比具有比较优势；并构建“税前经营流收益率”指标，对金融控股公司制约下的上市银行绩效评估，并对这一指标分解和浅析【会计论文】。结果兴业银行表现较优，而中信银行和招商银行经营绩效逊于单一经营的银行平均值，两家银行金融控股公司内部的协同效应。
会计论文范文词：金融控股公司；协同效应；经营绩效；税前经营流收益率
JEL分类号：D2 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1006－1428(2011)12－0044－07
半个多世纪的发展，金融控股公司组织形式所的风险作用、协同效应不同业务之间、的风险隔离作用不断显现，并市场和监管层的认同。
而在金融机构全球并购或自身实力大举扩张的浪潮中，既有强强联手的成功案例，也有进退维谷的惨痛教训。金融控股公司论文格式范文一定击败专事单一业务的竞争者，而表现出持续较优的绩效?为回答这一【会计论文】，研究文献中作出了有价值的尝试和努力，与兼并和收购理论的，形成两种的衡量金融控股公司绩效的策略会计专业论文。
一种策略会计专业论文是基于并购前后的股价变化来定量地计算并购交易中协同效应(synergy)创造的价值。策略会计专业论文假设证券市场是的，企业并购的协同效应将被资本市场参与者并给予的定价，从而反应为合并后公司股价高于合并前公司股价之和的。基于公开市场股票的计算简单直观，易于理解，的实证研究数量很大，亦产生不少策略会计专业论文上的创新。但并不策略会计专业论文，理由有三。其一，协同效应的计算依赖于证券市场的性，仍发展初期的股票市场性较低，不这一会计论文范文性的假设。其二，协同效应的价值在股票增值之中，缺乏微观，其来源本身被解释。其三，已形成的几大金融控股公司，均非产生自兼并与收购，产生于自身实力的业务扩张，因此这一基于公开市场兼并与收购的计算策略会计专业论文来评估其绩效。
另一种评估金融控股公司绩效的策略会计专业论文则在财务数据的上展开。这一策略会计专业论文由Healy，Palepu and Rubak(1992)首次，并经Cornett and Tehranian(1992)完善后应用于金融企业并购后绩效的评估。
Healy，Palepu and Rubak(1992)构造“税前经营流(pre－tax operating cash flow)”这一指标，缓解了不同的融资结构、所得税率、会计政策的选择和人为操纵等因素造成的公司利润的比【会计论文】，将税前经营流与调整的企业价值之比核心变量，又行业调整，将在不同年份内的由宏观经济因素和行业因素造成的收益波动排除。使用这一指标，作者将1979年到1983年间美国最大的50宗并购交易案例所涉及的公司在并购前后各5年的表现比较，并购后公司的绩效优于并购前的两公司的加权平均值，改善的绩效来并购发生后资产生产率(asset pro－ductivity)的提高。
金融企业高杠杆率的特点的与其他行业财务数据的比性，金融企业的并购交易被排除在Healy，Palepu and Rubak(1992)的样本之外。Cornett and Tehranian(1992)则将Healy，Palepuand Rubak(1992)所使用的策略会计专业论文调整后应用于商业银行并购后公司绩效的评估。Cornett and Tehra－nian(1992)从两对Healy等使用的指标了调整：，在税前经营流中增加了投资收益；，在分母上的公司价值中增加了交易性证券的市场价值。这两项调整的理由是：与其他行业的企业不同，持有交易性金融资产并投资收益恰是金融企业的主营业务。基于这样的调整，作者对1982年至1987年发生的15宗跨州经营的银行并购案例和15宗州内经营的银行并购案例所涉及的银行在并购前后的绩效了评估，结果证实，与并购相比，并购后的银行也呈现统计的投资绩效的改善，即Healy等的论文范文同样适用于银行业。
基于财务数据的评估框架与基于股价计算协同效应的策略会计专业论文相比，具有优势：，我国现有的几大金融控股公司均有多只股票上市交易，因此协同效应的计算，而基于财务数据的绩效评估框架避开了这一【会计论文】。，这一框架所的指标排除了杠杆率、所得税率等对利润指标的扭曲，恰当了金融企业资
产的效率和盈利能力。，这一基于财务数据的绩效评估策略会计专业论文衡量企业总资产的盈利能力，指标本身具有微观和经济意义，也利于地浅析【会计论文】绩效差异的来源。基于理由，选取基于财务数据评估绩效的思想对我国的金融控股公司绩效评估研究。我国金融控股公司的形成路径与发达金融市场不同，可资的样本也很小，因此在指标构建和评估策略会计专业论文的细节之中也对Healy等Cornett等所的策略会计专业论文了修正和调整。
金融控股公司是相对于全能银行的。二十世纪以来，伴发达监管当局对金融业效率和风险的认识逐步深化，各国金融业的发展模式了由混业到分业再到混业综合经营的变迁。，在的成熟金融市场，金融企业从事混业综合经营采取两种典型的组织形式：全能银行模式和金融控股公司模式。在全能银行模式下，金融机构同时经营银行、保险、证券业务两种不同业务：而在金融控股公司模式下，金融控股集团公司另外成立独立的子公司运营金融业务，不同的子公司只经营银行、保险、证券等金融业务一种。与全能银行仅经营某项金融业务的金融企业相比，金融控股公司具有优势：
法律确认的单一银行制度对跨州设立分支机构的严格限制。而1970年代以来美国资本市场的深化发展和金融工具的不断创新，金融控股公司的组织架构又被用于规避分业
协同效应浅析【会计论文】','复旦大学-深圳发展银行供应链金融工作室');">
经营的监管要求。
另一，不同金融业务的产品之间互补，金融控股公司产品的互补关系或客户的综合需求金融产品的交叉销售。，证券业经营中即涉及客户证券保证金的管理，从而同一金融控股公司制约的证券公司与银行之间形成交叉销售和协同效应。
税前经营流=营业利润(税前)+利息支出+折旧费用+摊销费用
这一定义，减轻杠杆率、所得税率、投资和折旧政策非经常性的利得和损失造成的净利润指标的扭曲，因而更好地银行总资产持续性经营的成果。
(1)非经常性利得和损失所得税率的影响。营业外收入和支出的差额非经常性的利得和损失。并非来经常性的经营活动，此利得和损失论文格式范文被在银行持续性经营成果的指标中。因而等号右边的项营业利润而非利润总额。不同银行面临不同的边际税率，因而税前营业利润，以排除所得税率对经营成果的扭曲。
(2)杠杆率的影响。与其他行业企业不同，高负债率是银行的特点【会计论文范文】。银行负债超过总资产的80％，甚 【论文格式范文】 至达到90％。因此，银行的利润对杠杆率非常敏感。为了排除不同负债率对银行经营成果指标的影响。在营业利润的上加上利息支出——即银行经营成果中归属债权人的，从而更好地银行总资产持续经营的成果。
(3)折旧和摊销的影响。不同银行发展的不同时期，因而其投资政策和折旧、摊销费用相差很大。市场开拓阶段的银行较多地投资，因而表现为几年较高的资产折旧费用，而稳定期的银行，折旧摊销费用占营业利润的比例稳定在较低的上。为排除折旧和摊销政策不同对经营成果的扭曲，在计算的上加上折旧费用和摊销费用。
银行资产总市值=权益总市值+负债总账面价值
定义基于会计论文范文假设：银行负债的市值等于其账面价值。事实上，这一假设对于企业，尤其是银行来说，是具有经济意义的。银行经营的负债，绝大来自存款。存款大是企业和零售客户活期存款，另外一为定期存款。而在利率并未完全市场化的背景下，定期存款的利率央行基准利率的变动而变动，从而使得定期存款的市场价值
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于其账面价值。因此这一会计论文范文假设在实践中。
Healy，Palepu and Rubak(1991)在对50宗非金融类企业并购案例的研究中，将企业总价值定义为权益总市值与负债的总账面价值之和减去持有的有价证券市值和。这一抵减处理的理论是非金融类企业持有的有价证券和多余并不参与企业经营，因而不构成企业价值的一。Comett and Tehranian(1992)将这一框架应用于银行绩效评估时，持有有价证券并交易获利是银行的主营业务，因此在银行资产总市值中保留了有价证券市值，但仍然减去银行持有的。
论文范文，基于货币理论，商业银行有创设货币的作用。银制约银行创设货币的能力，要求商业银行按某一规定的比率将银行存款的一存入银行，形成法定存款准备金。法定存款准备金率的大小决定货币乘数的大小，从而影响商业银行创设货币的能力。另外，银应对日常的流动性需求，亦会自愿地保有准备金，或持有小。因此，准备金和是银行经营所必需的资产。而论文格式范文从银行资产总市值中减去。考虑，采取与Healy，Palepu and Rubak(1991)Cornett and Tehra－nian(1992)不同的定义。
样本的11家银行，论文格式范文属于金融控股集团，被分为两组。属于金融控股集团的银行：中信银行、招商银行兴业银行。前述中关于金融控股公司的定义，招商银行、兴业银行和中信银行应被金融控股公司的制约之下。民生银行与民生证券虽也有属于同一金融控股公司之嫌，但实际上，民生银行并无持股超过5％的股东。因此并认定民生银行与民生证券同某一大股东制约之下。除此3家银行之外，其余8家构成单一经营的银行组。
新会计准则自2007年起，因此考察的时间段从2007年起到2010年止，共4年。
样本中，交通银行、建设银行、中信银行和兴业银行均于2007年中上市，因此2007年的样本中不这四家银行。
将银行权益总市值与前一年年报披露的前一年末债券账面总价值相加银行资产总价值。样本银行资产总价值如表2所示。
C金融控股公司银行组行业调整后的税前经营流收益率。，均为金融控股公司制约下的银行，但中信银行、招商银行与兴业银行的经营绩效产生鲜明的反差。中信银行和招商银行近3年的收益率均低于单一经营银行组的平均值，中信银行行业调整后的收益率在－0.35％～－0.04％之间，招商银行的这一数值更是达到－0.43％～－0.30％之间；但与此同时，兴业银行的绩效却大幅优于单一经营银行组，近3年内，行业调整后的收益率高达0.40％～0.391％，且逐年大幅增长。
，金融控股公司制约下的银行，其绩效并不必定地优于或劣于单一经营的银行。那么，完全不同的表现来何处?论文格式范文能找到指标背后的经济意义呢?这将税前经营流收益率分解，并作浅析【会计论文】。
ROA=纯利润／营业收入×营业收入／总资产
杜邦财务体系浅析【会计论文】的核心是权益收益率(ROE)和资产收益率(ROA)。所构建的税前经营流收益率指标，借鉴杜邦财务浅析【会计论文】法的思想类似的分解，即：
税前经营流收益率＝税前经营流／营业收入×营业收入／银行资产总市值
定义等号右边的两个分数为费用管理效率和资产管理效率，则上式表示为：
税前经营流收益率=费用管理效率×资产管理效率
金融控股公司框架内基于客户共享的交叉销售和协同效应，从两提高银行费用管理效率：，客户共享和交叉销售，使得单位营业收入所需广告销售费用下降；，客户共享和交叉销售，使得单位营业收入所需雇佣的销售人员减少。从而由职工薪酬总额减少销售费用下降。因此，如
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果金融控股公司内部协同效应，则应表现为费用管理效率较高，即税前经营流与营业收入之比较高。
而等号右边的另一乘数，资产管理效率，与控股金融公司内部的协同效应并的关系，因此资产管理效率的差异被来与论文格式范文金融控股公司无关的因素。
表4样本银行的费用管理效率值，金融控股公司银行组行业调整后的值。
而表5样本银行的资产管理效率，金融控股公司银行组行业调整后的值。
综合两表数据，对中信银行、招商银行兴业银行的绩效反差做出更深入的浅析【会计论文】。从资产管理效率——即与论文格式范文属于金融控股公司无关的因素来看，三家银行表现大致，平均来看与单一银行组相同。中信银行在2008年和2009年略高于单一经营银行的资产管理效率，但2010年这一指标低于单一银行平均值。招商银行除2007年高于单一经营银行组外，近3年与单一经营银行组资产管理效率几乎相同。兴业银行2008年资产管理效率较低，近2年也保持与单一经营银行几乎相同的。
论文范文，从资产管理效率上看表现的三家银行中，兴业银行大幅高于单一经营银行的税前经营流收益率，其理由是大幅优于单一经营银行的费用管理效率。样本期内，兴业银行每年的费用管理效率均大幅高于单一经营的银行组平均值，行业调整后的值达到0.20～0.29之间，兴业银行很好地发挥了金融控股公司内部的交叉销售协同效应。而中信银行和招商银行，在样本年度内，费用管理效率均大幅低于单一经营银行组平均值。尤其是招商银行，幅度很大，在－0.10～－0.16之间，因而将税前经营流收益率拉低到3家银行的最低。，对于中信银行和招商银行而言，金融控股公司的交叉销售和协同效应形成，并未优于单一经营银行组的费用管理效率。
(责任编辑：姜天鹰)
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会计论文范文词：金融控股公司；协同效应；经营绩效；税前经营流收益率
JEL分类号：D2 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1006－1428(2011)12－0044－07
半个多世纪的发展，金融控股公司组织形式所的风险作用、协同效应不同业务之间、的风险隔离作用不断显现，并市场和监管层的认同。
而在金融机构全球并购或自身实力大举扩张的浪潮中，既有强强联手的成功案例，也有进退维谷的惨痛教训。金融控股公司论文格式范文一定击败专事单一业务的竞争者，而表现出持续较优的绩效?为回答这一【会计论文】，研究文献中作出了有价值的尝试和努力，与兼并和收购理论的，形成两种的衡量金融控股公司绩效的策略会计专业论文。
一种策略会计专业论文是基于并购前后的股价变化来定量地计算并购交易中协同效应(synergy)创造的价值。策略会计专业论文假设证券市场是的，企业并购的协同效应将被资本市场参与者并给予的定价，从而反应为合并后公司股价高于合并前公司股价之和的。基于公开市场股票的计算简单直观，易于理解，的实证研究数量很大，亦产生不少策略会计专业论文上的创新。但并不策略会计专业论文，理由有三。其一，协同效应的计算依赖于证券市场的性，仍发展初期的股票市场性较低，不这一会计论文范文性的假设。其二，协同效应的价值在股票增值之中，缺乏微观，其来源本身被解释。其三，已形成的几大金融控股公司，均非产生自兼并与收购，产生于自身实力的业务扩张，因此这一基于公开市场兼并与收购的计算策略会计专业论文来评估其绩效。
另一种评估金融控股公司绩效的策略会计专业论文则在财务数据的上展开。这一策略会计专业论文由Healy，Palepu and Rubak(1992)首次，并经Cornett and Tehranian(1992)完善后应用于金融企业并购后绩效的评估。
Healy，Palepu and Rubak(1992)构造“税前经营流(pre－tax operating cash flow)”这一指标，缓解了不同的融资结构、所得税率、会计政策的选择和人为操纵等因素造成的公司利润的比【会计论文】，将税前经营流与调整的企业价值之比核心变量，又行业调整，将在不同年份内的由宏观经济因素和行业因素造成的收益波动排除。使用这一指标，作者将1979年到1983年间美国最大的50宗并购交易案例所涉及的公司在并购前后各5年的表现比较，并购后公司的绩效优于并购前的两公司的加权平均值，改善的绩效来并购发生后资产生产率(asset pro－ductivity)的提高。
金融企业高杠杆率的特点的与其他行业财务数据的比性，金融企业的并购交易被排除在Healy，Palepu and Rubak(1992)的样本之外。Cornett and Tehranian(1992)则将Healy，Palepuand Rubak(1992)所使用的策略会计专业论文调整后应用于商业银行并购后公司绩效的评估。Cornett and Tehra－nian(1992)从两对Healy等使用的指标了调整：，在税前经营流中增加了投资收益；，在分母上的公司价值中增加了交易性证券的市场价值。这两项调整的理由是：与其他行业的企业不同，持有交易性金融资产并投资收益恰是金融企业的主营业务。基于这样的调整，作者对1982年至1987年发生的15宗跨州经营的银行并购案例和15宗州内经营的银行并购案例所涉及的银行在并购前后的绩效了评估，结果证实，与并购相比，并购后的银行也呈现统计的投资绩效的改善，即Healy等的论文范文同样适用于银行业。
基于财务数据的评估框架与基于股价计算协同效应的策略会计专业论文相比，具有优势：，我国现有的几大金融控股公司均有多只股票上市交易，因此协同效应的计算，而基于财务数据的绩效评估框架避开了这一【会计论文】。，这一框架所的指标排除了杠杆率、所得税率等对利润指标的扭曲，恰当了金融企业资
产的效率和盈利能力。，这一基于财务数据的绩效评估策略会计专业论文衡量企业总资产的盈利能力，指标本身具有微观和经济意义，也利于地浅析【会计论文】绩效差异的来源。基于理由，选取基于财务数据评估绩效的思想对我国的金融控股公司绩效评估研究。我国金融控股公司的形成路径与发达金融市场不同，可资的样本也很小，因此在指标构建和评估策略会计专业论文的细节之中也对Healy等Cornett等所的策略会计专业论文了修正和调整。
一、金融控股公司的比较优势
1999年巴塞尔银行监管委员会、国际证券联合会、国际保险监管协会发起成立的“多元化金融集团联合论坛”(简称联合论坛)的定义，金融控股公司是“在同一制约权下完全或在银行业、证券业、保险业中至少两个不同的金融行业大规模地服务的金融集团公司”。金融控股公司是相对于全能银行的。二十世纪以来，伴发达监管当局对金融业效率和风险的认识逐步深化，各国金融业的发展模式了由混业到分业再到混业综合经营的变迁。，在的成熟金融市场，金融企业从事混业综合经营采取两种典型的组织形式：全能银行模式和金融控股公司模式。在全能银行模式下，金融机构同时经营银行、保险、证券业务两种不同业务：而在金融控股公司模式下，金融控股集团公司另外成立独立的子公司运营金融业务，不同的子公司只经营银行、保险、证券等金融业务一种。与全能银行仅经营某项金融业务的金融企业相比，金融控股公司具有优势：
1、规避监管压力。
金融控股公司的模式下，各子公司各自经营一项金融业务，独立核算，独立承担风险，从而避开与一些的监管规则对于经营业务和地域范围的限制性规定相抵触。历史上，美国的金融控股公司溯源至1950年展的银行控股公司。银行控股公司的形成，其理由即是美国自建国之初起形成惯例并在1950年代不断法律确认的单一银行制度对跨州设立分支机构的严格限制。而1970年代以来美国资本市场的深化发展和金融工具的不断创新，金融控股公司的组织架构又被用于规避分业
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经营的监管要求。
2、收入来源多样化，风险。
马柯维茨的资产组合理论，投资组合的风险取决于组合内各项资产的风险(方差)和资产之间风险的关系(协方差)。只要组合资产并非完全。则构建资产组合就达到在预期收益不变的情况下降低组合风险的。具有的宏观经济，金融业各项业务(银行、保险、证券、信托等)的总体波动具有一定的正关系，但不同业务具有各自的特点，因而不同业务收入波动之间并非完全，因此以金融控股公司的形式持有经营不同业务的金融资产，在控股公司层面收入来源的多样化和风险的。3、协同效应。
与仅经营单一金融业务的金融企业相比，金融控股公司在规模经济、交叉销售等一定的协同效应。当企业生产多种产品的成本小于多个企业生产这些产品的成本时，即形成了规模经济。金融控股公司子公司参与各项金融业务，广泛而全面的金融产品和服务，从而可能从几产生成本节约优势：(1)信息经济客户管理经济。(2)流通经济。银行建立的销售渠道、销售技术同样用来经营证券、保单，在销售领域产生规模经济。(3)信誉经济。只要信誉“溢出效应(Spillover)”，金融控股公司就可在某一产品当中建立的信誉来为其他产品谋取高附加值。另一，不同金融业务的产品之间互补，金融控股公司产品的互补关系或客户的综合需求金融产品的交叉销售。，证券业经营中即涉及客户证券保证金的管理，从而同一金融控股公司制约的证券公司与银行之间形成交叉销售和协同效应。
4、防火墙与风险隔离。
与全能银行模式相比。以金融控股公司的形式从事混业经营更好地在不同业务之间风险隔离。建立合规的、合法的“防火墙”制度，避开某项业务的风险在不同业务之间的蔓延和扩大。全能银行模式下，银行在同一公司架构内经营两项的金融业务，可能产生利益冲突【会计论文】，同时风险在业务之间分割，收益也度量，一旦某项业务产生巨额损失，在同一公司架构内其损失将由其他金融业务分担。而在金融控股公司架构下，金融控股公司大股东成立多个子公司经营不同的金融业务，子公司之间人员独立，财务单独核算，控股公司股东权利对子公司施加影响，而非管理层涉足子公司的日常经营管理。在这样的架构下，不同金融业务的收益和风险子公司形式清晰的界定和衡量，风险较少在不同业务之间传递。一旦某项金融业务产生巨额损失，该项损失也仅限于子公司层面，控股公司仅以出资额为限承担损失，而不需以更多资本承担风险暴露。金融控股公司更好地风险的分割和管理。二、绩效研究与浅析【会计论文】
如上文所述，金融控股公司与经营单一业务的金融企业全能银行相比，在理论上诸多比较优势；在实践中，我国也在近十余年间逐渐形成轮廓清晰的几大金融控股集团；更地，几大金融集团及所属金融企业均在公司战略或财务报表中强调了金融控股公司形式所能的协同效应、交叉销售等优势。论文范文，金融控股公司的形式论文格式范文呈现持续较优的经营绩效，在理论界和实务界均长期的争论。这一【会计论文】，本借鉴Healy，Palepu and Rubak(1991)Comett and Tehranian(1992)的思想，构建“税前经营流收益率”指标，并行业调整，从而以财务数据为定量地对金融控股公司的经营绩效评价，并浅析【会计论文】产生经营绩效差异的理由。(一)指标构建
国内外金融控股公司的区别是国内金融控股公司拥有多家上市公司，而国外金融控股公司整体上市交易。这一区别源自国内外金融控股公司的不同形成路径。发达金融市场金融控股公司形成于自发的兼并与收购，因而并购中必定涉及到收购公司对公司的报价，交易达成后两公司股票的合并。而国内金融控股公司产生自大型企业集团在金融业务的深度和广度的逐渐拓展，涉足不同金融业务的时间不同，经营不同，因而采取不同分步上市的。国内金融控股公司并未完全上市，多个上市，因此简单以金融控股公司为单位绩效比较。而国内金融控股公司的上市，为银行和证券公司两类。，证券业的收入和利润从时间序列上来看具有很大的不确定性。加之证券市场数据量较小，不利于比较。而银行业的收入和利润则相对稳定，加之银行占据金融控股公司资产、收入和利润的大，因此，以金融控股公司银绩效评估和浅析【会计论文】较好地金融控股公司的经营情况。1、税前经营流。
将税前经营流定义为：税前经营流=营业利润(税前)+利息支出+折旧费用+摊销费用
这一定义，减轻杠杆率、所得税率、投资和折旧政策非经常性的利得和损失造成的净利润指标的扭曲，因而更好地银行总资产持续性经营的成果。
(1)非经常性利得和损失所得税率的影响。营业外收入和支出的差额非经常性的利得和损失。并非来经常性的经营活动，此利得和损失论文格式范文被在银行持续性经营成果的指标中。因而等号右边的项营业利润而非利润总额。不同银行面临不同的边际税率，因而税前营业利润，以排除所得税率对经营成果的扭曲。
(2)杠杆率的影响。与其他行业企业不同，高负债率是银行的特点【会计论文范文】。银行负债超过总资产的80％，甚 【论文格式范文】 至达到90％。因此，银行的利润对杠杆率非常敏感。为了排除不同负债率对银行经营成果指标的影响。在营业利润的上加上利息支出——即银行经营成果中归属债权人的，从而更好地银行总资产持续经营的成果。
(3)折旧和摊销的影响。不同银行发展的不同时期，因而其投资政策和折旧、摊销费用相差很大。市场开拓阶段的银行较多地投资，因而表现为几年较高的资产折旧费用，而稳定期的银行，折旧摊销费用占营业利润的比例稳定在较低的上。为排除折旧和摊销政策不同对经营成果的扭曲，在计算的上加上折旧费用和摊销费用。
2、银行资产总市值。
定义银行资产的总价值为：银行资产总市值=权益总市值+负债总账面价值
定义基于会计论文范文假设：银行负债的市值等于其账面价值。事实上，这一假设对于企业，尤其是银行来说，是具有经济意义的。银行经营的负债，绝大来自存款。存款大是企业和零售客户活期存款，另外一为定期存款。而在利率并未完全市场化的背景下，定期存款的利率央行基准利率的变动而变动，从而使得定期存款的市场价值
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于其账面价值。因此这一会计论文范文假设在实践中。
Healy，Palepu and Rubak(1991)在对50宗非金融类企业并购案例的研究中，将企业总价值定义为权益总市值与负债的总账面价值之和减去持有的有价证券市值和。这一抵减处理的理论是非金融类企业持有的有价证券和多余并不参与企业经营，因而不构成企业价值的一。Comett and Tehranian(1992)将这一框架应用于银行绩效评估时，持有有价证券并交易获利是银行的主营业务，因此在银行资产总市值中保留了有价证券市值，但仍然减去银行持有的。
论文范文，基于货币理论，商业银行有创设货币的作用。银制约银行创设货币的能力，要求商业银行按某一规定的比率将银行存款的一存入银行，形成法定存款准备金。法定存款准备金率的大小决定货币乘数的大小，从而影响商业银行创设货币的能力。另外，银应对日常的流动性需求，亦会自愿地保有准备金，或持有小。因此，准备金和是银行经营所必需的资产。而论文格式范文从银行资产总市值中减去。考虑，采取与Healy，Palepu and Rubak(1991)Cornett and Tehra－nian(1992)不同的定义。
3、税前经营流收益率。
两个定义，求得某家银行某年度的税前经营流年初的银行资产总市值。将当年税前经营流除以年初银行资产总市值，税前经营流收益率。这一收益率指标排除了规模造成的税前经营流指标的比性，构成对银行总资产持续经营的成果衡量的综合性指标。4、行业调整。
从时间序列上来看，每家银行在不同年份的税前经营流收益率不同，有时甚 【论文格式范文】 至差别很大。不同的税前经营流收益率，可能来自于银行自身的理由，但也排除宏观经济和行业因素施加的影响。因此，为衡量金融控股公司制约下的银行论文格式范文持续地优于单一经营的银行的绩效，将考察银行的税前经营流收益率与同年度单一经营的银行的平均税前经营收益率相减，行业调整后的税前经营流收益率，并从横截面和时间序列两个维度比较和浅析【会计论文】。(二)实证结果
1、样本选取。
截至2010年底，上海证券交易所共有16家银行挂牌交易，是：工商银行、建设银行、农业银行、银行、交通银行、招商银行、中信银行、民生银行、浦发银行、光大银行、华夏银行、兴业银行、深圳发展银行、北京银行、南京银行和宁波银行。，农业银行和光大银行自2010年中开始挂牌交易，上市时间一年，与其他银行可比计算，因此自样本中排除。其余14家银行中，银监会对银行的分类，北京银行、南京银行和宁波银行属于城市商业银行，区域性经营，其经营绩效与区域经济密切，而与全国性银行呈现不同的特点。因此从样本中舍去。样本的11家银行，论文格式范文属于金融控股集团，被分为两组。属于金融控股集团的银行：中信银行、招商银行兴业银行。前述中关于金融控股公司的定义，招商银行、兴业银行和中信银行应被金融控股公司的制约之下。民生银行与民生证券虽也有属于同一金融控股公司之嫌，但实际上，民生银行并无持股超过5％的股东。因此并认定民生银行与民生证券同某一大股东制约之下。除此3家银行之外，其余8家构成单一经营的银行组。
新会计准则自2007年起，因此考察的时间段从2007年起到2010年止，共4年。
样本中，交通银行、建设银行、中信银行和兴业银行均于2007年中上市，因此2007年的样本中不这四家银行。
2、税前经营流。
样本中11家银行在四年税前经营流如下：3、银行资产总价值。
样本中银行同时在上海证券交易所和香港联合交易所挂牌交易，因此银行权益总市值等于上海证券交易所挂牌交易的A，股总市值与香港联合证券交易所挂牌交易的H股总市值之和。A股总市值由每年度首个交易日A股总股份数与当日收盘价的乘积，H股总市值由同样策略会计专业论文的港币市值乘以当日人民币对港币中间价。股份数和成交价数据来自Wind资讯，人民币对港币中间价数据来自外汇交易所。将银行权益总市值与前一年年报披露的前一年末债券账面总价值相加银行资产总价值。样本银行资产总价值如表2所示。
4、税前经营流收益率。
表3的A单一经营银行组在样本期间内的税前经营流收益率，每年的平均收益率。B金融控股公司银行组在样本期间的税前经营流收益率。除数据外，每家银行每年的收益率都在2.5％-4.0％的区间内，出现剧烈波动和离群值，出税前经营流收益率指标较好地排除了多种因素对利润指标的干扰，较好地衡量银行资产持续经营的成果。C金融控股公司银行组行业调整后的税前经营流收益率。，均为金融控股公司制约下的银行，但中信银行、招商银行与兴业银行的经营绩效产生鲜明的反差。中信银行和招商银行近3年的收益率均低于单一经营银行组的平均值，中信银行行业调整后的收益率在－0.35％～－0.04％之间，招商银行的这一数值更是达到－0.43％～－0.30％之间；但与此同时，兴业银行的绩效却大幅优于单一经营银行组，近3年内，行业调整后的收益率高达0.40％～0.391％，且逐年大幅增长。
，金融控股公司制约下的银行，其绩效并不必定地优于或劣于单一经营的银行。那么，完全不同的表现来何处?论文格式范文能找到指标背后的经济意义呢?这将税前经营流收益率分解，并作浅析【会计论文】。
(三)浅析【会计论文】
杜邦财务浅析【会计论文】法将资产收益率(ROA)分解为：ROA=纯利润／营业收入×营业收入／总资产
杜邦财务体系浅析【会计论文】的核心是权益收益率(ROE)和资产收益率(ROA)。所构建的税前经营流收益率指标，借鉴杜邦财务浅析【会计论文】法的思想类似的分解，即：
税前经营流收益率＝税前经营流／营业收入×营业收入／银行资产总市值
定义等号右边的两个分数为费用管理效率和资产管理效率，则上式表示为：
税前经营流收益率=费用管理效率×资产管理效率
金融控股公司框架内基于客户共享的交叉销售和协同效应，从两提高银行费用管理效率：，客户共享和交叉销售，使得单位营业收入所需广告销售费用下降；，客户共享和交叉销售，使得单位营业收入所需雇佣的销售人员减少。从而由职工薪酬总额减少销售费用下降。因此，如
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果金融控股公司内部协同效应，则应表现为费用管理效率较高，即税前经营流与营业收入之比较高。
而等号右边的另一乘数，资产管理效率，与控股金融公司内部的协同效应并的关系，因此资产管理效率的差异被来与论文格式范文金融控股公司无关的因素。
表4样本银行的费用管理效率值，金融控股公司银行组行业调整后的值。
而表5样本银行的资产管理效率，金融控股公司银行组行业调整后的值。
综合两表数据，对中信银行、招商银行兴业银行的绩效反差做出更深入的浅析【会计论文】。从资产管理效率——即与论文格式范文属于金融控股公司无关的因素来看，三家银行表现大致，平均来看与单一银行组相同。中信银行在2008年和2009年略高于单一经营银行的资产管理效率，但2010年这一指标低于单一银行平均值。招商银行除2007年高于单一经营银行组外，近3年与单一经营银行组资产管理效率几乎相同。兴业银行2008年资产管理效率较低，近2年也保持与单一经营银行几乎相同的。
论文范文，从资产管理效率上看表现的三家银行中，兴业银行大幅高于单一经营银行的税前经营流收益率，其理由是大幅优于单一经营银行的费用管理效率。样本期内，兴业银行每年的费用管理效率均大幅高于单一经营的银行组平均值，行业调整后的值达到0.20～0.29之间，兴业银行很好地发挥了金融控股公司内部的交叉销售协同效应。而中信银行和招商银行，在样本年度内，费用管理效率均大幅低于单一经营银行组平均值。尤其是招商银行，幅度很大，在－0.10～－0.16之间，因而将税前经营流收益率拉低到3家银行的最低。，对于中信银行和招商银行而言，金融控股公司的交叉销售和协同效应形成，并未优于单一经营银行组的费用管理效率。
三、论文范文
金融控股公司在理论上具有诱人的比较优势，但实践金融控股公司论文格式范文持续优于经营单一业务金融企业的绩效，在理论界和实务界历来存有争议。为衡量金融控股公司的绩效，借鉴Healy，Palepu and Rubak(1991)Cornett and Tehranian(1992)基于财务数据构造指标评估企业绩效的思想。构造税前经营流收益率这一综合性指标，在减轻多种因素对企业利润的扭曲，对比金融控股公司银行论文格式范文能优于单一经营的银行绩效。结果，金融控股公司所制约的银行与单一经营的银行相比，并未呈现统一的趋势。地，将税前经营流收益率分解为费用管理效率与资产管理效率的乘积，而费用管理效率与论文格式范文属于金融控股公司，金融控股公司内部论文格式范文交叉销售和协同效应。分解后的浅析【会计论文】，表现优于单一经营银行的兴业银行，其较优的表现恰恰来大幅优于单一经营银行的费用管理效率，即兴业银行在控股公司内部了的协同效应。反观中信银行和招商银行，资产管理效率与其他银行相近，但控股公司内部的交叉销售和协同效应，从而费用管理效率大幅低于单一经营银行，因此了较低的税前经营流收益率。对于金融控股公司来说，其绩效论文格式范文持续优于经营单一业务的金融企业。并不确定的答案，如何在控股公司内部高效的交叉销售和协同效应，从而提升企业的费用管理效率，是摆在金融控公司管理层面前的核心【会计论文】。(责任编辑：姜天鹰)
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