怎样写人民币实际有效汇率变动对外汇储备规模影响实证浅析

当前位置: 大雅查重 - 范文 更新时间:2024-01-30 版权:用户投稿原创标记本站原创
:选取1981年至2008年的人民币实际汇率指数、汇率的波动率和GDP指标,对其汇率变动对外汇储备影响实证检验。结果变量之间长期协整关系,实际汇率指数上升,外汇储备额增加;GDP越高,外汇储备规模越大;汇率的波动率则与外汇储备额负。
会计论文范文词:人民币实际汇率外汇储备GARCH模型 协整浅析【会计论文】
自1994年汇改以来,我国外汇储备规模逐渐扩大,了日常进口所需,而储备量居世界前列。早在2006年超过日本世界上大外汇储备国。截止2009年4月底外汇储备达到2.008万亿美元。面对外汇储备近几年的增长趋势,人民银行宣布自2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为的、一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度。仍然缓解我国外汇储备的快速增长趋势。2007年次贷危机爆发,引发全球金融危机,致使美元大幅度贬值,人民币相对升值,我国巨额的外汇储备又面临着资产缩水的风险。汇率和外汇储备【会计论文】同时的焦点。在情况下,研究现行的汇率汇率的波动对我国外汇储备的影响就具有很强的现实意义。

一、汇率波动率指标的计算

(一)ARCH和GARCH模型简单

汇率的波动性观测,因此必须一定的模型来量度。常常用来测量汇率波动性的模型有:AR模型、非正态残差分布模型、随机游走模型和GARCH模型。而国外对汇率波动性的研究在GARCH模型里,就汇率波动性的研究有Brooks和Smion(1998)一定的标准选用特定的GARCH模型来预测美元汇率的收益波动情况;Aguliar和Nydhal(2000)使用GARCH模型来对汇率的波动性建模;Torben(2001)等基于德国马克和日元对美元的每日汇率的波动分布和性,完善了GARCH模型使用中对样本分布的限制条件等。文献都了GARCH模型在汇率研究和预测的性。因此,也选择使用GARCH模型来测量实际汇率指数的波动率。

(二)实际汇率的波动率测量

拟1980年1月到2008年12月的实际汇率的月度数据来测量汇率的波动率,数据来IFS数据库。在运用GARCH模型波动率测量时,一般要求时间序列是平稳的,而实际汇率指数是不平稳的,在退势法来处理原始的实际汇率指数数据,公式如下:reer=c+αdx+?茁t+?啄dx*t+?着
,reer表示实际汇率指数,dx表示虚拟变量:1993年6月前为1,1993年6月后为0,因为93年6月是人民币实际汇率的的结构突变点,t表示时间趋势,?着表示随机误差项,α、?茁、?啄为待定系数。这样上述方程的处理,便使得原始序列里面的时间趋势被消除,回归方程的残差退势后的人民币实际汇率指数,这里将其重命名为ve。运用eviews

5.0回归结果如下:


对残差序列ve单位根检验,结果如(表1)所示。
从上面的浅析【会计论文】结果,序列ve是平稳变量,因此,运用GARCH模型来估计序列ve的波动率,观察ve序列的自图,序列ve可能2阶自,因此,对其做2阶自回归浅析【会计论文】,结果如下:vet=

1.226vet-

对退势的人民币实际汇率回归浅析【会计论文】,残差序列?滋t,欲求出人民币实际汇率的波动率,就必须先检验该残差序列论文格式范文具有ARCH效应,最常用的策略会计专业论文ARCH LM检验,从结果,在10%的概率下,残差序列?滋tARCH效应,建立GARCH(1,1)模型求出人民币实际汇率的波动
估计出GARCH模型,还检测模型的性,即检验模型论文格式范文消除了残差序列?滋t的ARCH效应,结果,概率值大,残差不ARCH效应,GARCH(1,1)模型计算出来的方差值即为人民币实际汇率的波动值。,将每年12个月汇率波动的平均值年度波动值,计为vol。1980年只剩下10个汇率波动的月度值,并且的外汇储备量在1980年末为负值,与后面的差异太大,所以,选择1981年至2008年的人民币实际汇率的波动值vol波动率指标来计量。

二、研究设计

(一)样本选取

函数浅析【会计论文】法来研究人民币实际汇率变动与外汇储备规模之间的关系。计量经济学的发展,产生了研究国际储备规模的理论。该理论将影响长期储备规模变动的变量分为规模变量、波动性变量、制度变量和持有国际储备的机会成本来解释。管理浮动汇率制度的确立,使得国际金融界把汇率变动因素开始引进对外汇储备需求的浅析【会计论文】。在前人的研究上,并我国的经济情况和发展家特有的汇率制度特点,选取影响外汇储备的经济变量,运用eviews计量软件解释浅析【会计论文】各变量对外汇储备规模的影响,从而为合理管理外汇储备创造条件。

(一)变量的选取

外汇储备余额比较真实的我国现有的外汇储备规模,选取外汇储备余额(fg)被解释变量。影响外汇储备的因素,但综合考虑数据的可性和实际的,的目的,因此,先假设变量对外汇储备的规模具有很强的解释作用。国内生产总值(gdp):我国外汇储备规模是经济的迅速发展而逐渐增大的,因此,它与经济发展规模的关系论文格式范文小觑,选择宏观经济变量GDP来衡量我国的经济发展规模。人民币实际汇率指数(reer):汇率决定了一国货币与他国货币兑换的,汇率的变化会影响国际收支的变动,因而也就影响我国外汇储备规模的重大因素。而人民币实际汇率是对于双边贸易额加权平均计算的汇率指标,并且考虑到了通货膨胀因素,它综合了一国商品相对于外国商品的价值,全面衡量一国商品的出口竞争力和进口的实际成本。因此选用人民币实际汇率指数人民币汇率因素的指标,更能汇率的变化对外汇储备的影响。指数指越大,表示本币升值,会增大外汇储备规模。因而呈现正向波动关系。所以,在实证检验中选取人民币实际汇率指数(reer)解释变量。人民币实际汇率的波动率(vol):它是属于波动性变量,国际收支的波动。对于仍未实行完全浮动汇率制的来说,汇率的波动越大,将会耗费更多的外汇储备来制约汇率的浮动范围,同时也会产生不同的预期汇率,而不同的预期汇率预期升值和贬值,它会对本外币本外币资产的持有产生影响,还会影响一国外汇储备余额的变化,从角度上来说,汇率的波动率越大,外汇储备的规模会变小。

(三)模型建立及数据预处理

借鉴Frenkel(1973)的函数回归浅析【会计论文】法和马娴(2004)、龙莹(2007)等国内学者的研究策略会计专业论文,再的研究目的,建立如下计量经济模型:fr=?酌0+?酌1reer+?酌2vol+?酌3gdp+?滋
上式中,fr表示我国外汇储备额,reer表示人民币实际汇率指数,vol表示人民币实际汇率的波动率,gdp表示国内生产总值。外汇储备额数据来人民银行网站。人民币实际汇率指数(reer)来IFS数据库,以2000年为基期,指数值越大,表示人民币升值,反之,则贬值。汇率的波动率(Vol)的数据。而gdp数据则来中宏数据库。将1981-2008年的最新年度数据建模,为了消除变量之间的异方差性,先对各变量取自然对数,记为:lgfr、lgreer、lol和lggdp。



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三、实证结果浅析【会计论文】

(一)时间序列变量的单位根检验

对时间序列建模的传统的单方程模型和联立方程模型都要求时间序列是平稳的,而现实生活中,实际的时间序列却是不平稳的,产生“伪回归”,因此应当在建模前对变量平稳性检验。ADF检验来检测变量的平稳性,检验结果如(表2)所示。,lgfr、lgreer、lol和lggdp的ADF值都大于临界值,是不平稳序列,经过一阶差分后变成了平稳序列,一阶单整序列。

(二)格兰杰因果检验

格兰杰因果检验来浅析【会计论文】lgfr、lgreer、lol和lggdp的因果关系,一般来讲,该检验要求变量是平稳序列,而lgfr、lgreer、lol和lggdp一阶单整序列,所以先将这些变量差分变换后再Granger策略会计专业论文,检验结果如(表3)。由(表3):至少在98%的置信下,接受人民币实际汇率是外汇储备的格兰杰理由,而对于人民币实际汇率的波动率指标对外汇储备的影响也很,在10%的概率下拒绝汇率波动率论文格式范文外汇储备理由的原假设,国内生产总值在5%的置信区间上拒绝lggdp论文格式范文lgfr的格兰杰理由,也即是国内生产总值与外汇储备额之间格兰杰关系。

(三)协整检验

上述变量同阶单整的不平稳序列。两个或两个的不平稳序列之间的某种线性组合是平稳的,该变量之间具有协整关系。前面的格兰杰因果检验结果被解释变量与三个解释变量之间因果关系,单独依靠格兰杰因果检验的结果是准确计量变量之间的长期均衡关系的,所以协整检验来计量变量之间的长期协整关系。在这里Johansen-Juselius协整检验,它是Johansen与Juselius一起的一种以VAR模型为的多变量协整检验策略会计专业论文。因此,AIC准则,使AIC值达到最小,同时兼顾LR统计量值和SC准则,选择最大滞后阶数为5的情况下运用滞后长度标准来判断Johansen检验的最优滞后标准,确定选取2最优滞后阶数。的Johansen检验结果如(表4)。
上述结果是在选择无趋势项而有截距项的假设情况下的,从上表,在5%的性下,特点【会计论文范文】根检验和迹检验同时各变量之间至少3个协整关系,即lgfr、lgreer、lol和 lggdp之间的确长期均衡
同时对协整方程的残差项 单位根检验,判断它的平稳性,结果如(表5)所示。,在1%的性下拒绝原假设,残差序列在99%的置信下不单位根,残差项是平稳的,进而协整方程是准确的。从协整方程,实际汇率指数与外汇储备的规模具有正向的长期均衡关系,实际汇率每变动1%,外汇储备的实际规模将变动0.5727个百分点;而汇率指数的波动率每增加1%,则外汇储备的实际规模则减少大约0.06个百分点;从方程中还:GDP对外汇储备的影响是正向的,这与现实是很相符的,一国的经济规模越大,外汇储备规模也随之而增长。,为了检验VAR模型的稳定性,在这里AR根的图标检验法,被估计的VAR模型根的倒数小于1,单位圆内,则模型是稳定的。模型不稳定,则它的结果将论文格式范文的。检验结果见(表6)。,的单位根都在单位圆内,VAR模型稳定性条件。

(四)建立误差修正模型

误差修正术语最早是由Sargen(1964)的,误差修正模型形式的形成是在1978年Didson、Hendry、Srba和Yeo的,因此也称作DHSY模型。传统的经济模型通常表述的是变量之间的一种“长期均衡”关系,而实际经济数据却是由“非均衡”生成的。格兰杰定理,只要变量之间协整检验协整关系,就建立变量的误差修正模型。它里面误差修正项,当出现了的短期波动时,误差修正项变量短期调整修正长期均衡偏离的方向。该模型是将误差矫正项嵌入次差分滞后向量自回归(VAR)。这里选择有截距项无趋势项来估计VEC模型

在上面的表达式中,差分项了短期波动的影响,误差修正项的系数了变量的过去值论文格式范文会影响变量值的信息,它的大小了模型从非均衡到均衡调整的力度。总体来说,短期内我国外汇储备规模对各解释变量的弹性由大到小依次为国内生产总值、汇率的波动率和实际汇率,受自身滞后作用影响也。,上式误差修正项系数为-0.5447,表示上期的外汇储备规模大于均衡,则本期的外汇储备规模有下降的趋势;反之,上期的外汇储备规模小于均衡,则本期的外汇储备规模有上升的趋势,了长期均衡误差对外汇储备额的制约。,短期内实际汇率对外汇储备的影响不,而汇率的波动性却很。,外汇储备额的影响因素是国内生产总值,它对外汇储备的贡献率远大于汇率对外汇储备的影响。

四、论文范文

(一)外汇储备的长期影响因素

协整检验,将选取的变量回归浅析【会计论文】我国的外汇储备规模、国内生产总值、人民币实际汇率波动率之间长期协整关系。也这些解释变量是外汇储备规模变动的影响因素。协整方程,人民币实际汇率每升值1%,外汇储备额将增加0.57%;汇率的波动率每增加1%,外汇储备余额则减少0.06个百分点;国内生产总值每增加1%,外汇储备额将增加2.7个百分点。外汇储备额=经常项目差额+资本与金融项目差额,所以从汇率与外汇储备的关系汇率对外汇储备的传导机制。一般来说,一国汇率升值,会刺激进口,抑制出口,在经常项目上减少经常项目顺差。从另外一来说,汇率升值,同时也会刺激投机和投资资本的流入,进而增加了外汇储备额。协整方程的结果,,汇率是影响资本与金融项目差额来影响外汇储备额的。尤其是近几年,外汇储备额剧增,而经常项目差额却只占一,近几年人民币升值预期强烈,带动了大量的国际游资的,导致大量“热钱”流入,这给我国形成了大量的债务性外汇储备,在强制结售汇条件下,增大了我国的外汇储备规模。国内生产总值一国的经济发展规模,我国自革新开放以来,经济增长始终保持两位数的增长速度,发展速度越快,需求旺盛,从而也会带动经济体的发展,我国经常项目已经实行对外开放,与世界经济的联系更加紧密,外汇储备规模也会随之而增长。我国经济的发展,未来外汇储备的规模将越来越大。

(二)外汇储备的短期影响因素

从VEC模型,短期内人民币实际汇率波动率对外汇储备的实际规模影响性不高,外储实际规模的短期影响因素是汇率的波动率前期国内生产总值的影响。对于实行管理浮动汇率的来说,外汇储备在调整汇率充当了的角色,而汇率的波动性越大,银行将花费更多的外汇储备来调整汇率,因而导致我国的外汇储备规模减少,这与汇率的波动率与外汇储备实际规模呈反向变动关系相符。从误差修正项的系数,当外储的实际规模偏离均衡值时,实际的外汇储备规模将迅速的向均衡调整,大约回调0.57%。VEC模型较协整模型更能外储规模的短期影响因素,浅析【会计论文】汇率变化对外储规模的长短期影响区别,对于浅析【会计论文】我国外储实际规模增长过快具有现实意义。
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(编辑 梁恒)

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