会计传统财务危机预警探讨策略述评
本站原创 自20世纪30年代，Fitzpatrick一元判别浅析【会计论文】法对公司破产预测以来，财务危机预警【会计论文】逐步为学者们所。Beer、Altman、Deakin等人开创性的研究推动了财务危机预警探讨的不断深入，使之资本结构理论的分支。
其一，一元判别浅析【会计论文】法。Fitzpatrick（1932）最先使用一元判别浅析【会计论文】法（Simple Discriminant Analysis，SDA）研究财务危机【会计论文】。他以19家企业为样本，运用单个财务变量，将样本划分为破产与非破产两组，研究净利润/股东权益和股东权益/负债的判别能力最高。Winker和Smith（1935）、Merwin（1942）也了类似论文范文。只是早期研究仅是描述性浅析【会计论文】。
Beer（1966）的研究使得学者们开始重新这一研究领域。他使用5个财务变量，对1954年~1964年间的79家经营失败的公司和同行业同规模的79家经营未失败的公司单变量预测，流/负债最好地判定公司的财务论文格式范文。
Zmijewksi（1984）应用75个变量的预警研究也了学者们的。他以1972年~1978年的72家破产企业和3573家非破产企业样本，从100多个变量中选出了75个并分成10类，。研究，破产与非破产企业之间有4项财务变量有的差别，为：回报率、财务杠杆、固定收入保障和股票回报率。
国内一元判别浅析【会计论文】法财务危机预警研究的文献不多。陈静（1999）使用了截止1998年底的27家ST企业与同行业同规模的非ST企业研究样本。：资产负债率、流动比率、总资产收益率、净资产收益率这4项财务变量的预测能力较强；王征森、张瑞稳（2002）运用传统的财务变量对上市公司的财务论文格式范文了浅析【会计论文】，结果一元判别模型对财务论文格式范文的预测效果不佳。
一元判别浅析【会计论文】法是最早应用于财务危机预警研究的实证策略会计专业论文，开创了财务危机预警实证研究的先河。，一元判别模型内容有限，全面揭示公司的财务论文格式范文；对同一公司，运用不同的财务变量可能预测出不同的论文范文；从总体上看，对非危机公司的判别能力高于危机公司；单个变量所的信息以公司的整个财务论文格式范文，等等。这些缺陷影响了一元判别模型的适用性，因此，学者们将一元判别浅析【会计论文】法比较基准来其他策略会计专业论文的更性。统计技术的发展，一元判别浅析【会计论文】法逐渐被多元判别浅析【会计论文】法取代。
其二，多元判别浅析【会计论文】法。最早将多元判别浅析【会计论文】法（Multivariate Discriminant Analysis，MDA）引入财务危机预警模型研究的是Altman（1968）。他以1945年~1965年间破产申请的33家公司和同行业同规模的33家非破产公司样本，建立了Z分数模型。该模型克服了一元判别模型的缺点，在破产前1年的预测准确性比Beer的模型有的提高，但破产前5年的预测准确性却不如Beer的模型。Grace和Ingram（2001）的研究：Altman的Z模型的预测精度近年来下降，该模型在预测财务危机和破产都很。
Deakin（1972）综合Beer和Altman的研究，随机抽取1964-年~1970年间财务论文格式范文正常与危机的公司各32家研究，研究中具有区别能力的财务变量，为每一年建立二元判别函数模型。研究：其预测准确率达80%，比一元判别模型的效果佳。
Blum（1974）以流量来评估企业发生财务危机的可能性，用多元判别浅析【会计论文】法构建了“净流量占总负债比率”的财务危机预警模型。研究结果，模型在企业发生财务危机前五年的预测正确率均能达到70%。1988年，Aziz、Emanuel和Lawson发展了基于流量预测破产的模型。Aziz、Emanuel和Lawson（1989）比较了Z模型、ZETA模型、流量模型预测企业发生财务危机的准确率，流量模型的预测效果较好。
Z分数模型具有行业局限性（企业分布于机械行业，规模在70~2590万美元之间），并且只上市公司，因而Altman、Haldeman和Narayanan于1977年又一种能更准确预测企业财务失败的新模型——ZETA模型，但向企业这项服务是有偿的，并这一模型的操作策略会计专业论文。
MDA在我国学者的预警研究中使用的比较。我国学者周首华（1996）对Z分数模式了修正，加入了流量变量，了F分数模式（Failure Score Model）；杨淑娥（2003）我国证券市场和上市公司的近况会计毕业论文范文，借鉴Z分数模式，运用主成分浅析【会计论文】法，了Y分数预测模型，在Y=0.5时，模型的回代预测准确率为85%，但受样本量的局限，未测试样本的验证预测。张玲（2000）、李华中（2001）、卢宇林等（2002）、张鸣（2003）、黄辉（2004）、朱顺泉（2006）也在研究中使用过MDA。
MDA广泛的应用，但该策略会计专业论文也着一些【会计论文】，如对于危机样本组和非危机样本组，预测变量的方差-协方差矩阵必须相等；预测变量必须遵循正态分布等。这使MDA遭到诸多学者的批评。
MDA只能判别结果，估计出企业破产的风险。为了估计企业破产的概率，学者们又设计了线性概率模型（Linear Probability Model，LPM）。LPM是MDA的特例。Meyer 和Pifer（1970）最早将LPM运用于银行业的财务危机预警，Laitinen（1993）也曾作过的研究，将LPM运用于企业财务危机预警。我国学者吴世农、卢贤义（2001）应用MDA、LPM、MLR三种策略会计专业论文建立模型的比较研究：LPM和 MDA的预测效果一样，都低于MLR。
其三，多元逻辑回归法。1977年，Martin在研究中首次了多元逻辑回归法（Multivariate Logit Regression，MLR）。他从1970年~1977年间大约5700家美联储成员银行中界定出58家财务危机银行，使用总资产净利润率等8个财务变量，在Z分数模型、ZETA模型、MLR模型之间比较研究，MLR模型预测效果良好，危机前一年的误判率为1
我国学者多是借鉴国外学者的研究成果，模型回归浅析【会计论文】，如陈晓（2000）、乔卓（2002）、姜天（2004）等。陈晓的研究较早，我国证券市场的数据不，判别准确率偏低；后两位学者的研究更为深入，变量选取也更广泛，仅使用财务变量，未考虑非财务变量，只是对建立的模型回代预测，预测样本的验证。，我国学者缺乏对Logistic模型改善的创新性研究。
其四，多元概率比回归法。 Ohlson在1980年，也使用多元概率比回归法（Multivariate Probit Regression，MPR）浅析【会计论文】了1970年~l976年间破产的105家公司和2058家公司组成的非配对样本。极大似然法，使每个样本个体的破产与非破产的联合概率最大来构造模型，并浅析【会计论文】了样本公司在破产概率区间上的分布两类错误和判别阀值点之间的关系。
Zmijewksi（1984）以1972年~1978年间76家破产企业和3880家正常企业多元概率比回归浅析【会计论文】。但其探讨样本选择和程序所的偏差【会计论文】，在样本选择偏差上，用双变量Probit模型较单变量Probit模型降低偏差效果为好。
我国学者鲜文铎、金延华（2007）以2000年~2004年A股上市公司的财务指标为变量，建立了Probit模型。经过对20个财务指标的逐步筛选，总资产净利率、资产负债率和应收账款周转率对上市公司财务失败具有的预测作用，模型的总体预测准确率为8
其五，主成分浅析【会计论文】法。Diamand（1976）使用75家失败公司与75家非失败公司组成的样本，运用主成分浅析【会计论文】法（Principal Compone-
nts Analysis，PCA）筛选变量，建立模型。对公司失败前2~3年的数据检验时，模型准确率达到了90%。
张爱民、祝春山、许丹健（2001）在借鉴Z分数模型的上，PCA，选取40家ST公司及与之相对应的40家非ST公司研究样本，建立了主成分预测模型。研究主成分预测模型具有较好的预测能力。类似研究者还有：周兵（2002）、黄礼（2003）、刘红霞（2004）等。
吴春雷（2002）将PCA与MLR相，以主因子为自变量多元逻辑回归模型，并统计学的策略会计专业论文即Mann-Whitney Test检验与独立样本T检验举例筛选变量的，但其建立预警模型；吴应宇（2004）主成分浅析【会计论文】在指标信息处理上的优势多元逻辑回归模型准确度较高的优点，将两种策略会计专业论文应用于预警研究之中，以我国A股机械、设备、仪表类上市公司为样本展开浅析【会计论文】，成功拟合出上市公司财务危机预警模型，预测精度达到85%。此类研究的学者还有：巢剑雄（2005）、耿克红（2005）等。
其二，传统预警研究法以前的样本建立模型，样本一旦确定，便再予调整，除非重新建立模型。模型对已经变化了的财务论文格式范文做出准确的预测和判断，即不具有动态预警能力，不易修改和扩充。
将传统财务危机预警策略会计专业论文从条件、适用范围和优缺点的比较结果归纳如表1所示：
文献：
［1］陈静：《上市公司财务预测的实证浅析【会计论文】》，《会计研究》1999年第4期。
［系山东省软科学立项课题（项目编号：2009RKB533）阶段性研究成果］（编辑刘姗）
[1]
一、传统研究策略会计专业论文综述
20世纪90年代前，传统的财务危机预警研究策略会计专业论文占主流地位，有几种：其一，一元判别浅析【会计论文】法。Fitzpatrick（1932）最先使用一元判别浅析【会计论文】法（Simple Discriminant Analysis，SDA）研究财务危机【会计论文】。他以19家企业为样本，运用单个财务变量，将样本划分为破产与非破产两组，研究净利润/股东权益和股东权益/负债的判别能力最高。Winker和Smith（1935）、Merwin（1942）也了类似论文范文。只是早期研究仅是描述性浅析【会计论文】。
Beer（1966）的研究使得学者们开始重新这一研究领域。他使用5个财务变量，对1954年~1964年间的79家经营失败的公司和同行业同规模的79家经营未失败的公司单变量预测，流/负债最好地判定公司的财务论文格式范文。
Zmijewksi（1984）应用75个变量的预警研究也了学者们的。他以1972年~1978年的72家破产企业和3573家非破产企业样本，从100多个变量中选出了75个并分成10类，。研究，破产与非破产企业之间有4项财务变量有的差别，为：回报率、财务杠杆、固定收入保障和股票回报率。
国内一元判别浅析【会计论文】法财务危机预警研究的文献不多。陈静（1999）使用了截止1998年底的27家ST企业与同行业同规模的非ST企业研究样本。：资产负债率、流动比率、总资产收益率、净资产收益率这4项财务变量的预测能力较强；王征森、张瑞稳（2002）运用传统的财务变量对上市公司的财务论文格式范文了浅析【会计论文】，结果一元判别模型对财务论文格式范文的预测效果不佳。
一元判别浅析【会计论文】法是最早应用于财务危机预警研究的实证策略会计专业论文，开创了财务危机预警实证研究的先河。，一元判别模型内容有限，全面揭示公司的财务论文格式范文；对同一公司，运用不同的财务变量可能预测出不同的论文范文；从总体上看，对非危机公司的判别能力高于危机公司；单个变量所的信息以公司的整个财务论文格式范文，等等。这些缺陷影响了一元判别模型的适用性，因此，学者们将一元判别浅析【会计论文】法比较基准来其他策略会计专业论文的更性。统计技术的发展，一元判别浅析【会计论文】法逐渐被多元判别浅析【会计论文】法取代。
其二，多元判别浅析【会计论文】法。最早将多元判别浅析【会计论文】法（Multivariate Discriminant Analysis，MDA）引入财务危机预警模型研究的是Altman（1968）。他以1945年~1965年间破产申请的33家公司和同行业同规模的33家非破产公司样本，建立了Z分数模型。该模型克服了一元判别模型的缺点，在破产前1年的预测准确性比Beer的模型有的提高，但破产前5年的预测准确性却不如Beer的模型。Grace和Ingram（2001）的研究：Altman的Z模型的预测精度近年来下降，该模型在预测财务危机和破产都很。
Deakin（1972）综合Beer和Altman的研究，随机抽取1964-年~1970年间财务论文格式范文正常与危机的公司各32家研究，研究中具有区别能力的财务变量，为每一年建立二元判别函数模型。研究：其预测准确率达80%，比一元判别模型的效果佳。
Blum（1974）以流量来评估企业发生财务危机的可能性，用多元判别浅析【会计论文】法构建了“净流量占总负债比率”的财务危机预警模型。研究结果，模型在企业发生财务危机前五年的预测正确率均能达到70%。1988年，Aziz、Emanuel和Lawson发展了基于流量预测破产的模型。Aziz、Emanuel和Lawson（1989）比较了Z模型、ZETA模型、流量模型预测企业发生财务危机的准确率，流量模型的预测效果较好。
Z分数模型具有行业局限性（企业分布于机械行业，规模在70~2590万美元之间），并且只上市公司，因而Altman、Haldeman和Narayanan于1977年又一种能更准确预测企业财务失败的新模型——ZETA模型，但向企业这项服务是有偿的，并这一模型的操作策略会计专业论文。
MDA在我国学者的预警研究中使用的比较。我国学者周首华（1996）对Z分数模式了修正，加入了流量变量，了F分数模式（Failure Score Model）；杨淑娥（2003）我国证券市场和上市公司的近况会计毕业论文范文，借鉴Z分数模式，运用主成分浅析【会计论文】法，了Y分数预测模型，在Y=0.5时，模型的回代预测准确率为85%，但受样本量的局限，未测试样本的验证预测。张玲（2000）、李华中（2001）、卢宇林等（2002）、张鸣（2003）、黄辉（2004）、朱顺泉（2006）也在研究中使用过MDA。
MDA广泛的应用，但该策略会计专业论文也着一些【会计论文】，如对于危机样本组和非危机样本组，预测变量的方差-协方差矩阵必须相等；预测变量必须遵循正态分布等。这使MDA遭到诸多学者的批评。
MDA只能判别结果，估计出企业破产的风险。为了估计企业破产的概率，学者们又设计了线性概率模型（Linear Probability Model，LPM）。LPM是MDA的特例。Meyer 和Pifer（1970）最早将LPM运用于银行业的财务危机预警，Laitinen（1993）也曾作过的研究，将LPM运用于企业财务危机预警。我国学者吴世农、卢贤义（2001）应用MDA、LPM、MLR三种策略会计专业论文建立模型的比较研究：LPM和 MDA的预测效果一样，都低于MLR。
其三，多元逻辑回归法。1977年，Martin在研究中首次了多元逻辑回归法（Multivariate Logit Regression，MLR）。他从1970年~1977年间大约5700家美联储成员银行中界定出58家财务危机银行，使用总资产净利润率等8个财务变量，在Z分数模型、ZETA模型、MLR模型之间比较研究，MLR模型预测效果良好，危机前一年的误判率为1
1.41%。
Ohlson（1980）多元逻辑回归法，使用9个财务变量浅析【会计论文】了1970-1976年间破产的105家公司和2058家公司组成的非配对样本。他将企业规模自变量，以消除“时间价值”的影响，用公司规模、资本结构、业绩和的变现能力财务危机的预测准确率高达96.12%。
Martin、Ohlson改用MLR，并证实其具有良好的预测能力后，越来越多的财务危机预警研究改用这一策略会计专业论文。该策略会计专业论文逐渐代替一元判别浅析【会计论文】法和多元判别浅析【会计论文】法，财务危机预警研究的主流。此后，国外大量研究改善并发展了不同类型的Logistic模型。Lau（1987）将企业财务分为5类，运用MLA（Multinomial Logistic Analysis）了对企业不同财务的预测；Morris（1997）以（t-1）年模型的结果t年预测模型独立变量，了滚动Logistic模型（Rolling Logistic Model）；Laitinen（2000）引入泰勒级数模型建立了2次项的Logistic模型，前2年的预测精度比线性模型高而前3-5年的精度相对低；Jones和Hensher（2004）对ohlson的Logistic模型了改善，使用多元混合Logistic模型预测研究。我国学者多是借鉴国外学者的研究成果，模型回归浅析【会计论文】，如陈晓（2000）、乔卓（2002）、姜天（2004）等。陈晓的研究较早，我国证券市场的数据不，判别准确率偏低；后两位学者的研究更为深入，变量选取也更广泛，仅使用财务变量，未考虑非财务变量，只是对建立的模型回代预测，预测样本的验证。，我国学者缺乏对Logistic模型改善的创新性研究。
其四，多元概率比回归法。 Ohlson在1980年，也使用多元概率比回归法（Multivariate Probit Regression，MPR）浅析【会计论文】了1970年~l976年间破产的105家公司和2058家公司组成的非配对样本。极大似然法，使每个样本个体的破产与非破产的联合概率最大来构造模型，并浅析【会计论文】了样本公司在破产概率区间上的分布两类错误和判别阀值点之间的关系。
Zmijewksi（1984）以1972年~1978年间76家破产企业和3880家正常企业多元概率比回归浅析【会计论文】。但其探讨样本选择和程序所的偏差【会计论文】，在样本选择偏差上，用双变量Probit模型较单变量Probit模型降低偏差效果为好。
我国学者鲜文铎、金延华（2007）以2000年~2004年A股上市公司的财务指标为变量，建立了Probit模型。经过对20个财务指标的逐步筛选，总资产净利率、资产负债率和应收账款周转率对上市公司财务失败具有的预测作用，模型的总体预测准确率为8
6.7%。
Probit模型和Logistic模型的思路很像，但也存有一定的差异，在三个：，假设不同，Logistic不严格的假设条件，而Probit则假设企业样本服从正态分布，其概率函数的p分位数用财务指标线性解释；，关于参数a、b的求解策略会计专业论文不同，Logistic线性回归策略会计专业论文求解，而Probit极大似然函数求极大值的策略会计专业论文求解；，求破产概率的策略会计专业论文不同，Logistic取对数法，Problt积分处理法。其五，主成分浅析【会计论文】法。Diamand（1976）使用75家失败公司与75家非失败公司组成的样本，运用主成分浅析【会计论文】法（Principal Compone-
nts Analysis，PCA）筛选变量，建立模型。对公司失败前2~3年的数据检验时，模型准确率达到了90%。
张爱民、祝春山、许丹健（2001）在借鉴Z分数模型的上，PCA，选取40家ST公司及与之相对应的40家非ST公司研究样本，建立了主成分预测模型。研究主成分预测模型具有较好的预测能力。类似研究者还有：周兵（2002）、黄礼（2003）、刘红霞（2004）等。
吴春雷（2002）将PCA与MLR相，以主因子为自变量多元逻辑回归模型，并统计学的策略会计专业论文即Mann-Whitney Test检验与独立样本T检验举例筛选变量的，但其建立预警模型；吴应宇（2004）主成分浅析【会计论文】在指标信息处理上的优势多元逻辑回归模型准确度较高的优点，将两种策略会计专业论文应用于预警研究之中，以我国A股机械、设备、仪表类上市公司为样本展开浅析【会计论文】，成功拟合出上市公司财务危机预警模型，预测精度达到85%。此类研究的学者还有：巢剑雄（2005）、耿克红（2005）等。
二、传统研究策略会计专业论文评析
其一，传统预警研究法均是统计数理和浅析【会计论文】，有一定的统计理论，涉及到判定区间的确定和误判率的估计【会计论文】，并且建立的一般是线性模型；一般都对样本数据的分布作一定的假设，假设条件。其二，传统预警研究法以前的样本建立模型，样本一旦确定，便再予调整，除非重新建立模型。模型对已经变化了的财务论文格式范文做出准确的预测和判断，即不具有动态预警能力，不易修改和扩充。
将传统财务危机预警策略会计专业论文从条件、适用范围和优缺点的比较结果归纳如表1所示：
三、论文范文
传统预警研究法发展得比较成熟，计算相对简单，应用较为广泛。并且某些统计策略会计专业论文，如Logistic模型对数据论文格式范文正态分布、两组协方差论文格式范文相等也要求，常用的判别浅析【会计论文】距离判别策略会计专业论文也在两总体协方差矩阵不相等的情况下使用。因此，在财务预警模型仍然以传统策略会计专业论文为主。文献：
［1］陈静：《上市公司财务预测的实证浅析【会计论文】》，《会计研究》1999年第4期。
［系山东省软科学立项课题（项目编号：2009RKB533）阶段性研究成果］（编辑刘姗）
[1]