会计基于价值折现模型企业期限管理探讨
本站原创 价值最大化企业财务管理的已经逐渐形成共识，价值管理是企业价值最大化的管理手段。企业价值评估的折现模型（V0=∑■），有三个的价值驱动因素：预期自由流（FCF）、折现率（K）和持续期限（t）。现有的文献多研究自由流和折现率，对持续期限的研究稍有欠缺，已有的期限研究也多聚焦于债务期限结构管理。期限管理的研究应从企业持续发展的角度着手，企业整体价值。
企业的自主创新是持续的，要与企业的生命周期，持续不断的创新才能使企业较强的存活和发展能力，在后续的市场竞争中经受得住挫折和失败。企业的生命周期分为初创期、成长期、成熟期和衰退期。企业要在阶段识别不同的外部环境高效地配置企业内外的人力资本和物质资本，选择适应于不同阶段的创新模式，以企业的持续发展。在初创期，企业规模较小，着融资困境，高技术人才一般也不会选择时加入企业工作，阶段企业一段长的时间才能使自主创新产品被广大消费者所接受。因此，阶段企业较低层次的模仿创新。吸取其他企业经验，引进其先进的生产技术，掌握其技术的精髓，以最快的速度在市场上拥有的一席之地。另外，企业阶段巩固企业与员工的关系，培养出一批对企业有忠诚度的科技人员，为企业的后续发展储备人才。在成长期，企业面临的同行竞争越来越大，但也有了一定的风险承受能力和一定的资金积累，因此企业应自主创新和模仿创新相的创新模式。要引进新技术，开发新产品，引进新流程，保持并扩大原有的顾客群，并在企业内部形成自主研发、持续创新的科研氛围，为企业业务稳定后的持续创新培养和储备高成熟度的人力资本。成熟期后，企业的业绩已经稳定下来了，产品在市场上已经有了稳定的销路，人力配备也逐渐成熟，企业承受风险的能力更强了，企业已了自主创新的条件。此时企业仍然自主创新和模仿创新相的创新模式，以自主创新为主，同时不放弃模仿创新。企业要形成一系列拥有自主知识产权的产品，在一定上制约某种产品甚 【论文格式范文】 至整个行业的技术发展进程。
总的来说，延长期限，做到持续性经营，企业必须新陈代谢。创新新陈代谢，新陈代谢是创新形成的。而企业的新陈代谢必须与利益者的支持联系在一起。
其一，投资者关系管理与企业持续性。投资者关系管理了企业与股东、债权人和潜在投资者的关系管理。着重浅析【会计论文】企业与股东的关系管理。就现代企业而言，股东与企业的关系是开放的，股东资本市场的交易或离开企业。现有统计，上市公司中大股东更换已经呈现逐年上升的趋势。股东更换（是大股东更换）与企业经营绩效这类话题也学术界比较感兴趣的话题。学者公司大股东变更的制约权的转移，了我国传统经济为专业化分工和协作设置的壁垒，使得困扰我国公司治理的内部人制约【会计论文】缓解，来自外部和市场监督的力量加强，于公司治理效力的提高，于公司价值的提升（方轶强，2005；徐晓东、陈小悦，2003）。
投资者关系管理的核心是淘汰消极股东，使原有股东焕发出活力，引进价值投资型的积极大股东或机构投资者。积极大股东倾向于与经营者交流与沟通，为公司合理化倡议，于完善上市公司的治理结构和提高经营管理，推动会计论文范文公司规范化运作，提升公司的核心竞争力，使公司持续、健康地发展。Karpoff（2001）对关于股东积极主义效果的研究成果了认真梳理，就短期而言，股东提案对公司的股价具有负面影响，但从长期来看，则具有地正面影响。同时Cornettetal（2007）研究机构投资者拥有散户所不的规模优势，又有一定的制衡效应，具有较强的动机和能力参与公司治理，企业提高业绩。国内的实证研究也机构投资者持股比例与企业业绩和市场价值之间的正关系（李维安，2008）。
其二，员工关系管理与企业持续性。广义而言，企业的员工高级管理人员和普通员工。高管从我族企业可持续发展的瓶颈来窥得一斑。大家族企业在经过了短暂的创业辉煌后暴露出经营管理上的弊端，面临着持续成长的挑战。一般企业所面临的继任【会计论文】对于家族企业来说却十分艰难。企业领导人“子承父业”或采取以原来企业家直系亲属为核心的高层管理集体接班的现象在家族企业中属于主流，管理上只要自家人不要外部人的做法会极大的损害家族企业的利益。家族企业突破家族成员管理的封闭性，就要在经营者选拔机制上，长远的人才战略，更多地依靠职业经理人市场，市场的方式引进社会人才为企业发展服务，确立全新的用人标准和管理模式，选拔和招聘企业急需的外来专业管理人才，给以锻炼和发展的平台，提高家族企业的竞争力，家族企业的可持续发展。职业经理人机制的优势从IBM的发展史中了。有人把IBM称作“沃森王朝”，IBM从来就论文格式范文沃森家族的企业。沃森父子缔造IBM帝国的身份是职业经理人，沃森父子的IBM又了6任职业经理人的领导，依旧保持着IT行业领导者的地位。公司2009年净利润为134 亿美元，同比上升8.8%，每股收益为创纪录的10.01 美元，营收同比上升
在员工，近年来愈演愈烈的劳动合同短期化【会计论文】，用人单位的强势地位，签订短期合同逃避一些应尽的职责。员工在企业的工作缺乏安全感、归属感和稳定感，使得劳动关系不稳定，在整个劳动关系的存续期间很难和谐，与企业长期利益相违背。《劳动合同法》中对无固定期限劳动合同的规定又备受质疑，是2007年9月起，大量的裁员现象和“辞职门”事件的出现，这些都不利于企业的持续发展。因此协调好企业与员工的关系迫在眉睫。企业要尊重员工的人格和劳动，为员工创造稳定舒适的人道化的工作环境。对待员工仅是支付劳动所得，还要为其安全和卫生的工作场所，公正的奖罚制度，合理的薪酬，为员工学习深造的机会，为其营造广阔的发展空间。
其三，客户关系管理与企业持续性。全球经济一体化进程的和竞争的加剧，企业的经营管理模式了以产品为中心到以市场为中心再到以客户需求为中心的转变，客户企业的战略资源。客户不断变化的需求决定了企业的成长，企业客户群价值的高低也就决定着企业的持续竞争力。从角度来说，提升客户价值既是企业自身持续发展的目的，硕士论文企业自身持续发展的手段。
企业维持客户忠诚度来提升客户价值。要让企业的客户长期客户，同时不断引进新客户。，与顾客之间建立信任的诚信机制是企业顾客忠诚的。因此，企业要广泛并值得信赖的信息，以便于顾客在众多的产品和服务中选择。并且企业要尊重顾客的隐私权，一旦顾客的受到保护，顾客就会产生安全感，进而对企业产生信赖感。，企业要不断提高产品和服务质量，顾客需求，提升顾客满意度。顾客忠诚最的表现即为购买， 优质的产品和服务永远是顾客购买的理由。顾客对企业的产品及服务不满意，顾客的期望值得不到，建立顾客忠诚就缺少了最的。，最新的市场研究，内部员工的满意度与外部顾客的满意度之间正关系，满意的内部员工才能顾客满意的产品和服务，顾客对企业的产品和服务满意的上，才能产生和保持顾客忠诚。
管理自由流在持续时间（t）上的分布，必须考虑可持续增长与期权管理。企业可持续的增长是基于资源有限的产物，是对过度增长和增长的矫正。Higgins（1977）首次从企业财务管理角度企业可持续增长的，财务管理是对现有资源和新资源的管理思想。他明确反对“把增长看成是某些必须最大化的事情”，为此，希金斯强调了可持续增长的意义，并从财务角度定义可持续增长率是指在不耗尽财务资源的情况下，企业销售所能增长的最大比率，推导出了可持续增长模型，为企业的财务浅析【会计论文】与管理了工具。此后，詹姆斯·范霍恩对模型作了静态和动态的细分，讨论了在企业经营情况与财务政策发生变化时可持续增长的计算。拉巴波特的可持续增长模型和科雷的可持续增长模型是基于流口径的可持续增长模型，的是增长与流的关系。并且实证研究也为了坚持可持续发展，制约增长速度的经验证据。，期权管理硕士论文论文格式范文忽视的【会计论文】。企业投资可行性浅析【会计论文】报告定量浅析【会计论文】仅仅局限在对净现值（NPV）或内涵收益率（IRR）指标的应用，忽视了风险定量浅析【会计论文】，尤其忽略了期权的管理。投资项目是动态，涉及多种选择权，而选择权本身就价值，所以考虑实务投资扩张期权、放弃期权延期期权的价值是合理判断项目可行性，管理流量的内容。
文献：
［1］徐晓东、陈小悦：《大股东对公司治理、企业业绩的影响浅析【会计论文】》，《经济研究》2003年第2期。
［2］刘淑莲：《企业价值评估与价值创造战略研究》，《会计研究》2004年第9期。
［3］龚玉池：《公司绩效与高层更换》，《经济研究》2001年第10期。
［4］朱红军：《大股东变更与高级管理人员更换:经营业绩的作用》，《会计研究》2002年第9期。
［5］李心丹、刘玉灿、肖斌卿：《上市公司投资者关系管理运作机制的研究》，《管理科学》2005年第3期。
［6］李维安、李滨：《机构投资者介入公司治理效果的实证研究》，
《南开管理评论》2008年第1期。
［7］Cornett，M.M.，A.J.Marcus，A. Saunders and H. Tehranian，2007，The Impact of Institutional Ownership on Corporate Operating Performance， Journal of Banking & Finance，31（6），1771-1794.
（编辑 刘姗）
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一、期限管理的内涵
从企业整体来看，期限管理的内涵非常。期限管理有助于企业可持续发展。企业可持续发展是指企业在发展中，坚持不断的创新以焕发自身活力、保持竞争优势，在确保市场份额扩大和利润增长的同时，持续的增加盈利和扩大企业规模，企业的永续发展。那么，怎样做好企业的期限管理来保证其可持续发展呢。，企业内部的新陈代谢势必少的。它使得企业战胜了时间，在市场与竞争的演进中优势，超越企业生命周期律这一世界性的循环怪圈。英特尔总裁安迪·格鲁夫所说“一切都在发生巨变，不变的一条，那永不停歇且愈演愈烈的变化。”，企业在激烈的市场竞争中存活和发展，就必须要随机应变，甚 【论文格式范文】 至优势下也求“变”。企业要不断应用创新来产品、服务和技术，对人员优胜劣汰，引进更优秀的人才。在产品和技术，企业要把自主创新当作与企业发展同步的发展，进而拥有自主知识产权、自主品牌、高附加值的产品。在人员的新旧更替，要做好利益者各方关系管理。在这之中，最为的是资本市场上的投资者关系管理、企业内部的员工关系管理和产品市场上的客户关系管理。，企业合理自然资源和人力资源，使了生机和活力的同时也了源源不断地自由流。自由流是企业可持续发展的源泉。因此，产生自由流的持续期限（t）的分段情况，自由流在持续期限上的分布情况都应纳入期限管理。基于此，就从企业新陈代谢与持续性管理、利益者关系管理与企业持续性自由流在持续时间t上的分布管理三来探讨期限管理与企业价值的关系。二、企业新陈代谢与持续期限管理
企业法人，与自然人一样是有机体，新陈代谢功能是其得以持续的根本。任何有机体新陈代谢的核心都依赖于其大脑的活力，所以企业新陈代谢的核心是强化其股东、董事会与高管人员所构成的管理核心。管理核心的决策会产品、技术与服务的创新表现出来，因此，核心技术，产品方案和技术的企业，随时可能受制于人，缺乏自主创新能力就等于失去了持续发展的根基。企业要保证其可持续性发展，必须把自主创新当作与企业发展同步的发展。企业的自主创新是持续的，要与企业的生命周期，持续不断的创新才能使企业较强的存活和发展能力，在后续的市场竞争中经受得住挫折和失败。企业的生命周期分为初创期、成长期、成熟期和衰退期。企业要在阶段识别不同的外部环境高效地配置企业内外的人力资本和物质资本，选择适应于不同阶段的创新模式，以企业的持续发展。在初创期，企业规模较小，着融资困境，高技术人才一般也不会选择时加入企业工作，阶段企业一段长的时间才能使自主创新产品被广大消费者所接受。因此，阶段企业较低层次的模仿创新。吸取其他企业经验，引进其先进的生产技术，掌握其技术的精髓，以最快的速度在市场上拥有的一席之地。另外，企业阶段巩固企业与员工的关系，培养出一批对企业有忠诚度的科技人员，为企业的后续发展储备人才。在成长期，企业面临的同行竞争越来越大，但也有了一定的风险承受能力和一定的资金积累，因此企业应自主创新和模仿创新相的创新模式。要引进新技术，开发新产品，引进新流程，保持并扩大原有的顾客群，并在企业内部形成自主研发、持续创新的科研氛围，为企业业务稳定后的持续创新培养和储备高成熟度的人力资本。成熟期后，企业的业绩已经稳定下来了，产品在市场上已经有了稳定的销路，人力配备也逐渐成熟，企业承受风险的能力更强了，企业已了自主创新的条件。此时企业仍然自主创新和模仿创新相的创新模式，以自主创新为主，同时不放弃模仿创新。企业要形成一系列拥有自主知识产权的产品，在一定上制约某种产品甚 【论文格式范文】 至整个行业的技术发展进程。
总的来说，延长期限，做到持续性经营，企业必须新陈代谢。创新新陈代谢，新陈代谢是创新形成的。而企业的新陈代谢必须与利益者的支持联系在一起。
三、利益者关系管理与企业持续性
公司是由各利益者构成的契约关系网，要企业价值最大化和持续性经营就必须企业与利益者关系的处理。投资者关系管理、员工关系管理和客户关系管理是企业最为的工作，三者的协调、配合是企业持续发展的会计论文范文。其一，投资者关系管理与企业持续性。投资者关系管理了企业与股东、债权人和潜在投资者的关系管理。着重浅析【会计论文】企业与股东的关系管理。就现代企业而言，股东与企业的关系是开放的，股东资本市场的交易或离开企业。现有统计，上市公司中大股东更换已经呈现逐年上升的趋势。股东更换（是大股东更换）与企业经营绩效这类话题也学术界比较感兴趣的话题。学者公司大股东变更的制约权的转移，了我国传统经济为专业化分工和协作设置的壁垒，使得困扰我国公司治理的内部人制约【会计论文】缓解，来自外部和市场监督的力量加强，于公司治理效力的提高，于公司价值的提升（方轶强，2005；徐晓东、陈小悦，2003）。
投资者关系管理的核心是淘汰消极股东，使原有股东焕发出活力，引进价值投资型的积极大股东或机构投资者。积极大股东倾向于与经营者交流与沟通，为公司合理化倡议，于完善上市公司的治理结构和提高经营管理，推动会计论文范文公司规范化运作，提升公司的核心竞争力，使公司持续、健康地发展。Karpoff（2001）对关于股东积极主义效果的研究成果了认真梳理，就短期而言，股东提案对公司的股价具有负面影响，但从长期来看，则具有地正面影响。同时Cornettetal（2007）研究机构投资者拥有散户所不的规模优势，又有一定的制衡效应，具有较强的动机和能力参与公司治理，企业提高业绩。国内的实证研究也机构投资者持股比例与企业业绩和市场价值之间的正关系（李维安，2008）。
其二，员工关系管理与企业持续性。广义而言，企业的员工高级管理人员和普通员工。高管从我族企业可持续发展的瓶颈来窥得一斑。大家族企业在经过了短暂的创业辉煌后暴露出经营管理上的弊端，面临着持续成长的挑战。一般企业所面临的继任【会计论文】对于家族企业来说却十分艰难。企业领导人“子承父业”或采取以原来企业家直系亲属为核心的高层管理集体接班的现象在家族企业中属于主流，管理上只要自家人不要外部人的做法会极大的损害家族企业的利益。家族企业突破家族成员管理的封闭性，就要在经营者选拔机制上，长远的人才战略，更多地依靠职业经理人市场，市场的方式引进社会人才为企业发展服务，确立全新的用人标准和管理模式，选拔和招聘企业急需的外来专业管理人才，给以锻炼和发展的平台，提高家族企业的竞争力，家族企业的可持续发展。职业经理人机制的优势从IBM的发展史中了。有人把IBM称作“沃森王朝”，IBM从来就论文格式范文沃森家族的企业。沃森父子缔造IBM帝国的身份是职业经理人，沃森父子的IBM又了6任职业经理人的领导，依旧保持着IT行业领导者的地位。公司2009年净利润为134 亿美元，同比上升8.8%，每股收益为创纪录的10.01 美元，营收同比上升
7.6% 至958 亿美元。
在员工，近年来愈演愈烈的劳动合同短期化【会计论文】，用人单位的强势地位，签订短期合同逃避一些应尽的职责。员工在企业的工作缺乏安全感、归属感和稳定感，使得劳动关系不稳定，在整个劳动关系的存续期间很难和谐，与企业长期利益相违背。《劳动合同法》中对无固定期限劳动合同的规定又备受质疑，是2007年9月起，大量的裁员现象和“辞职门”事件的出现，这些都不利于企业的持续发展。因此协调好企业与员工的关系迫在眉睫。企业要尊重员工的人格和劳动，为员工创造稳定舒适的人道化的工作环境。对待员工仅是支付劳动所得，还要为其安全和卫生的工作场所，公正的奖罚制度，合理的薪酬，为员工学习深造的机会，为其营造广阔的发展空间。
其三，客户关系管理与企业持续性。全球经济一体化进程的和竞争的加剧，企业的经营管理模式了以产品为中心到以市场为中心再到以客户需求为中心的转变，客户企业的战略资源。客户不断变化的需求决定了企业的成长，企业客户群价值的高低也就决定着企业的持续竞争力。从角度来说，提升客户价值既是企业自身持续发展的目的，硕士论文企业自身持续发展的手段。
企业维持客户忠诚度来提升客户价值。要让企业的客户长期客户，同时不断引进新客户。，与顾客之间建立信任的诚信机制是企业顾客忠诚的。因此，企业要广泛并值得信赖的信息，以便于顾客在众多的产品和服务中选择。并且企业要尊重顾客的隐私权，一旦顾客的受到保护，顾客就会产生安全感，进而对企业产生信赖感。，企业要不断提高产品和服务质量，顾客需求，提升顾客满意度。顾客忠诚最的表现即为购买， 优质的产品和服务永远是顾客购买的理由。顾客对企业的产品及服务不满意，顾客的期望值得不到，建立顾客忠诚就缺少了最的。，最新的市场研究，内部员工的满意度与外部顾客的满意度之间正关系，满意的内部员工才能顾客满意的产品和服务，顾客对企业的产品和服务满意的上，才能产生和保持顾客忠诚。
四、管理自由流在持续时间（t）上的分布
在企业价值评估模型中，除了持续期限，还有很的变量——自由流。企业应在持续期限t内合理物质资源和人力资源创造出源源不断的自由流。Jenson（1986）将企业在了净现值大于零的项目所需资金后的那流量， 定义为自由流量。显然，自由流的预期两点：一是企业现有生产经营能力对自由流的贡献。企业的历史经营数据企业现有资源下创造价值的能力。二是企业未来增长潜力对自由流的贡献，这又取决于企业所属的行业企业的创新发展能力。说，上述两之间既有联系又有冲突。一，企业现有资源创造自由流的能力强，也预示着未来潜在创造能力较强。企业竭泽而渔，提前透支了企业的未来创造力；企业过度投资押宝未来，影响企业现在的存活可能，都会缩短企业的持续期间，影响企业价值。所以，如何管理自由流在持续时间（t）上的分布是企业期限管理回避的一项内容。管理自由流在持续时间（t）上的分布，必须考虑可持续增长与期权管理。企业可持续的增长是基于资源有限的产物，是对过度增长和增长的矫正。Higgins（1977）首次从企业财务管理角度企业可持续增长的，财务管理是对现有资源和新资源的管理思想。他明确反对“把增长看成是某些必须最大化的事情”，为此，希金斯强调了可持续增长的意义，并从财务角度定义可持续增长率是指在不耗尽财务资源的情况下，企业销售所能增长的最大比率，推导出了可持续增长模型，为企业的财务浅析【会计论文】与管理了工具。此后，詹姆斯·范霍恩对模型作了静态和动态的细分，讨论了在企业经营情况与财务政策发生变化时可持续增长的计算。拉巴波特的可持续增长模型和科雷的可持续增长模型是基于流口径的可持续增长模型，的是增长与流的关系。并且实证研究也为了坚持可持续发展，制约增长速度的经验证据。，期权管理硕士论文论文格式范文忽视的【会计论文】。企业投资可行性浅析【会计论文】报告定量浅析【会计论文】仅仅局限在对净现值（NPV）或内涵收益率（IRR）指标的应用，忽视了风险定量浅析【会计论文】，尤其忽略了期权的管理。投资项目是动态，涉及多种选择权，而选择权本身就价值，所以考虑实务投资扩张期权、放弃期权延期期权的价值是合理判断项目可行性，管理流量的内容。
五、论文范文
企业价值最大化是指企业的合理经营，考虑资金的时间价值和风险与酬劳的关系，最优化的对策会计毕业论文，在保证企业长期稳定发展的上使企业总价值达到最大。其思想是将企业可持续发展放在首位，强调在企业价值增长中兼顾各方利益群体的关系管理。，企业价值产生的源泉取决于企业预期的未来流量，因此，管理好自由流在持续期限（t）上的分布硕士论文企业价值最大化的。文献：
［1］徐晓东、陈小悦：《大股东对公司治理、企业业绩的影响浅析【会计论文】》，《经济研究》2003年第2期。
［2］刘淑莲：《企业价值评估与价值创造战略研究》，《会计研究》2004年第9期。
［3］龚玉池：《公司绩效与高层更换》，《经济研究》2001年第10期。
［4］朱红军：《大股东变更与高级管理人员更换:经营业绩的作用》，《会计研究》2002年第9期。
［5］李心丹、刘玉灿、肖斌卿：《上市公司投资者关系管理运作机制的研究》，《管理科学》2005年第3期。
［6］李维安、李滨：《机构投资者介入公司治理效果的实证研究》，
《南开管理评论》2008年第1期。
［7］Cornett，M.M.，A.J.Marcus，A. Saunders and H. Tehranian，2007，The Impact of Institutional Ownership on Corporate Operating Performance， Journal of Banking & Finance，31（6），1771-1794.
（编辑 刘姗）
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