会计股利发放与企业预期业绩相关性探讨
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股利利润分配的，与企业经营业绩有的关系，任何企业的股利政策都能不考虑其经营业绩而单独做出；同时，股利信号理论，股利政策所传递给投资者的信号企业未来预期的发展论文格式范文，因此，在研究股利政策与当期业绩密切的上，开展有关股利政策传递了何种信息、论文格式范文了有关公司预期业绩信息的研究是十分必要的。实证研究策略会计专业论文，对我国深沪两市上市公司有关数据的浅析【会计论文】，从股利政策对公司预期业绩的角度对二者关系做较为深入的研究，以硕士论文我国上市公司股利政策的情况其所的关于企业预期业绩的信息含量。
研究数据来巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）所公布的公司年报和上市公司2001年、2002年、2003年年报大全，公司年报不完整的由上市公司资讯网（http://www.cnlist.com）、亚洲证券网（http：//www.yzzq.com.cn），这些渠道仍某上市公司研究所需全部的，则将该公司不建全，从样本中剔除。
另外，在比较研究中选择的不分配上市公司为当年不任何形式的股利分配，并且其可供股东分配利润指标为正的上市公司，即深市28家，沪市22家，共计50家。
（二）指标选取在研究时选取主营业务利润率、净资产收益率、每股经营活动产生的净流量和每股收益四项指标来代表上市公司的经营业绩。
（三）假设在本研究中，只考虑股利与股票股利两种形式。作假设：（1）上市公司股利与预期业绩呈正；（2）发放股利与不分配上市公司相比，预期业绩有差异并且前者优于后者；（3）高股利与低股利上市公司相比，预期业绩有差异并且前者优于后者。
（四）上市公司业绩指数P构造上市公司经营业绩的指标有，但的研究选择了单一指标如每股收益来衡量上市公司的业绩，比较片面的。为了更加全面、科学地上市公司的经营业绩，使得研究的论文范文更加实际情况，SPSS统计软件主成分浅析【会计论文】策略会计专业论文，对上述选出的上市公司经营业绩的指标浅析【会计论文】，剔除重叠信息，构造业绩指数来综合评价上市公司的经营业绩。
为了保证计算出的上市公司业绩指数P具有适用性，选出的2001年至2003年深沪两市共计603家股利分配的上市公司期间任何形式分配且可供股东分配利润为正的50家上市公司2001年至2004年的数据，运用主成分浅析【会计论文】法来构造上市公司业绩指数P，浅析【会计论文】结果如表1所示：
累计方差贡献率大于或等于80%的原则，的主成分负荷及得分系数矩阵结果，选取、和主成分代表上市公司经营业绩的信息量，它们的贡献率为32.47％、24.84％和23.08％，总贡献率为80.39％。这三个主成分，上面给定的公式计算出表示上市公司综合盈利能力的业绩指数P。关于上市公司股利政策与预期业绩的研究就转化为股利政策与业绩指数P之间的研究。
:Pt+1为样本公司2001年至2003年的预期业绩,即2002年至2004年的业绩指数;Pt为样本公司2001年至2003年当期的业绩;DIVt为样本公司2001年至2003年分配的每股总股利;ε为随机误差项。
决定系数R2=0.149，校正的决定系数R2＝0.148， F统计量＝158.435，F值不的概率p＝0.0000。
从回归模型1来看，F统计量不的概率小于0.01，该模型比较；在性1％上，DIVt的t检验值＝5.265≥tα/2（n-k）＝2.576，股利对上市公司预期业绩有影响，且总股利的系数为正，二者之间是同向变动的，假设二成立。另外本期业绩的系数为0.328，t检验值为15.55，同样了检验，验证了在前面所关于本期业绩与下年业绩同向变动的假设成立。模型中决定系数R2为0.149，偏小，究其理由影响上市公司预期业绩的因素远远不止公司股利政策一项，还有其他的因素，在这里仅选择本期业绩一项制约变量来回归浅析【会计论文】会有一定的误差，总股利的t统计量达到了性，这了企业当期的股利政策对其预期业绩的影响是的。
（2）股利与预期业绩的关系。在模型（1）的上，构造出股利与预期业绩的模型，检验股利与预期业绩的关系。运用SPSS1
：Pt+
从表2中，分配股利与不分配上市公司相比，前者的预期业绩无论是均值、最大值还是最小值，都大于后者的相应值，并且二者最小值上的差异，相差40.3286，二者的预期业绩确实差异，并且前者优于后者。
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在的两样本t检验中，t统计量双尾检验的概率都出分配股利与不分配上市公司之间的预期业绩差异，假设了验证。
（2）发放股利与发放股票股利上市公司预期业绩的比较。为了避开样本公司中既发放股利又发放股票股利在两组中间的出现，将603家样本公司2001年至2003年纯股利、纯股票股利的分配情况统计，结果如表3所示：
从表4中，分配纯股利与分配纯股票股利上市公司相比，前者预期业绩的均值、最大值都大于后者的相应值，并且二者最大值上的差异，二者的预期业绩确实一定的差异，前者优于后者；在的两样本t检验中，在1％的性上，t统计量检验，这我国分配纯股利与分配纯股票股利上市公司之间的预期业绩着比较的差异，股票股利传递有关上市公司预期业绩的信息。究其理由，是与股利相比，发放股票股利的成本较低，在实务中更模仿；另外，我国对股票股利的会计处理面值法，这就导致了我国业绩差、流动能力低的上市公司也发放股票股利，正是模仿性，使得股票股利地传递有关未来增长的信息。
（3）高股利与低股利上市公司预期业绩的比较。将2001年至2003年分配的股利以大于等于和小于股利均值为标准分为高低两组，分组将它们所对应的上市公司预期业绩比较。分组如表5所示：
从表5的数据，高股利与低股利上市公司相比，预期业绩确实差异，前者的最大值、均值均大于后者对应的值且相差，最小值小于后者，但相差不多，差额为0.5499，这高股利上市公司的预期业绩优于低股利上市公司的预期业绩。
在这里对发放高股利与低股利的成组数据单因素方差浅析【会计论文】和两样本t检验策略会计专业论文来验证假设论文格式范文成立，浅析【会计论文】结果如表6所示：
由表6，p＝0.0000，小于0.01，且F＝54.8690》F临界值，分配高股利与分配低股利上市公司相比，预期业绩差异；t检验的结果：t＝7.4070，双尾t检验的性概率＝0.0000，小于0.05，另外差值的95％可信区间在0.1710和0.2943之间，不0，即两组均值的差值与0相比有性差异，因此论文范文：发放高股利的上市公司与发放低股利的上市公司相比，其预期业绩性差异，假设验证。
的研究论文范文，的政策倡议，以供各方：
（一）加强对上市公司股利分配的监管在理论上，股利政策是上市公司在不违反公司法的下自主的财务政策，论文格式范文受到过多的行政干预。但考虑到我国的资本市场尚不成熟，公司治理结构也不，中小投资者权益极易受到大股东和公司的侵害，进而影响到股市的健康成长，因此有必要强化对上市公司的监管。股利政策是一项事先的计划预测工作，而仅是简单的事后分配，监管部门应引导上市公司提高对股利政策的，从战略、从全局角度、从公司的长远发展角度对股利政策整体规划设计。
（二）规范上市公司股利分配 上市公司的股利政策是企业，不属于监管部门监管的范畴。淡化或忽视【会计论文】的性，会影响上市公司的规范、稳健运作，还可能造成投资者上市公司稳定的投资回报，使得其权益受到损害，在一定上打击了广大投资者的信心，对我国证券市场的健康、 繁荣和持续发展极为不利。股票股利具有较强的模仿性，使得经营不善、资产运作不良的上市公司被淘汰，因此倡议，对于发放股票股利的公司，应加强其有关转作股本的可分配利润的用途和投资方向等信息的披露，减少信息不对称，保护投资者利益；对于分配股利的上市公司，规定最低的派现比例，这样一减少公司做假帐、虚增利润的【会计论文】，同时还为股市注入一新的资金，于完善股市的造血功能。
（三）完善上市公司治理结构完善独立董事制度，加强股东大会关于股利分配的审批权，使股东大会发挥作用，使中小投资者行使监督权，做到同股同权，同股同酬。
（四）优化上市公司经理层激励机制国外信号模型的文献以经理层激励机制为出发点，将经理层和企业的命运联系，经理层不当的股利政策所造成的企业损失会影响到经理层的利益。而在我国，缺乏对经理层错误的惩罚机制，绩差公司模仿绩优公司，使得市场区分企业究竟传递了何种信息。因此，有必要将经理层的自身利益与企业的经营业绩联系在一起，减少股利政策的随意性。
文献：
［1］王东升：《股利信号传递理论研究》，《生产力研究》2004年第4期。
［2］刁伟程、邱贵忠：《香港特区上市的中资企业股利政策研究》，《世界经济》2002年第11期。（编辑 刘姗）
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股利利润分配的，与企业经营业绩有的关系，任何企业的股利政策都能不考虑其经营业绩而单独做出；同时，股利信号理论，股利政策所传递给投资者的信号企业未来预期的发展论文格式范文，因此，在研究股利政策与当期业绩密切的上，开展有关股利政策传递了何种信息、论文格式范文了有关公司预期业绩信息的研究是十分必要的。实证研究策略会计专业论文，对我国深沪两市上市公司有关数据的浅析【会计论文】，从股利政策对公司预期业绩的角度对二者关系做较为深入的研究，以硕士论文我国上市公司股利政策的情况其所的关于企业预期业绩的信息含量。
二、研究设计
（一）样本选择 选取2000年12月31日以前在深圳证券交易所和上海证券交易所上市、至2004年12月31日仍然挂牌交易的条件的、论文格式范文单独发行B股的上市公司研究样本。样本选取的原则如下：（1）金融保险企业与类型上市公司之间有区别，为了消除行业特殊性对股利政策的影响，在研究中剔除金融保险业的上市公司；（2）一般上市公司一年分配一次股利，也有一上市公司中期分配，为了避开企业中期分配股利对研究结果的干扰，将2001年至2003年间中期分配的上市公司予以剔除；（3）剔除2001年至2003年间曾经被确定为ST、PT的上市公司；（4）剔除2001年至2003年三年间任何形式股利分配的上市公司；（5）将2001年1月1日上市的上市公司予以剔除；（6）剔除不建全的上市公司。研究数据来巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）所公布的公司年报和上市公司2001年、2002年、2003年年报大全，公司年报不完整的由上市公司资讯网（http://www.cnlist.com）、亚洲证券网（http：//www.yzzq.com.cn），这些渠道仍某上市公司研究所需全部的，则将该公司不建全，从样本中剔除。
另外，在比较研究中选择的不分配上市公司为当年不任何形式的股利分配，并且其可供股东分配利润指标为正的上市公司，即深市28家，沪市22家，共计50家。
（二）指标选取在研究时选取主营业务利润率、净资产收益率、每股经营活动产生的净流量和每股收益四项指标来代表上市公司的经营业绩。
（三）假设在本研究中，只考虑股利与股票股利两种形式。作假设：（1）上市公司股利与预期业绩呈正；（2）发放股利与不分配上市公司相比，预期业绩有差异并且前者优于后者；（3）高股利与低股利上市公司相比，预期业绩有差异并且前者优于后者。
（四）上市公司业绩指数P构造上市公司经营业绩的指标有，但的研究选择了单一指标如每股收益来衡量上市公司的业绩，比较片面的。为了更加全面、科学地上市公司的经营业绩，使得研究的论文范文更加实际情况，SPSS统计软件主成分浅析【会计论文】策略会计专业论文，对上述选出的上市公司经营业绩的指标浅析【会计论文】，剔除重叠信息，构造业绩指数来综合评价上市公司的经营业绩。
为了保证计算出的上市公司业绩指数P具有适用性，选出的2001年至2003年深沪两市共计603家股利分配的上市公司期间任何形式分配且可供股东分配利润为正的50家上市公司2001年至2004年的数据，运用主成分浅析【会计论文】法来构造上市公司业绩指数P，浅析【会计论文】结果如表1所示：
累计方差贡献率大于或等于80%的原则，的主成分负荷及得分系数矩阵结果，选取、和主成分代表上市公司经营业绩的信息量，它们的贡献率为32.47％、24.84％和23.08％，总贡献率为80.39％。这三个主成分，上面给定的公式计算出表示上市公司综合盈利能力的业绩指数P。关于上市公司股利政策与预期业绩的研究就转化为股利政策与业绩指数P之间的研究。
三、实证浅析【会计论文】
(一)股利发放与预期业绩性研究：
（1）总股利与预期业绩的关系。运用SPSS17.0统计软件对样本数据回归浅析【会计论文】，可得如下回归模型（1）：
Pt+1＝-0.0504＋0.328Pt＋0.589DIVt＋ε（1）:Pt+1为样本公司2001年至2003年的预期业绩,即2002年至2004年的业绩指数;Pt为样本公司2001年至2003年当期的业绩;DIVt为样本公司2001年至2003年分配的每股总股利;ε为随机误差项。
决定系数R2=0.149，校正的决定系数R2＝0.148， F统计量＝158.435，F值不的概率p＝0.0000。
从回归模型1来看，F统计量不的概率小于0.01，该模型比较；在性1％上，DIVt的t检验值＝5.265≥tα/2（n-k）＝2.576，股利对上市公司预期业绩有影响，且总股利的系数为正，二者之间是同向变动的，假设二成立。另外本期业绩的系数为0.328，t检验值为15.55，同样了检验，验证了在前面所关于本期业绩与下年业绩同向变动的假设成立。模型中决定系数R2为0.149，偏小，究其理由影响上市公司预期业绩的因素远远不止公司股利政策一项，还有其他的因素，在这里仅选择本期业绩一项制约变量来回归浅析【会计论文】会有一定的误差，总股利的t统计量达到了性，这了企业当期的股利政策对其预期业绩的影响是的。
（2）股利与预期业绩的关系。在模型（1）的上，构造出股利与预期业绩的模型，检验股利与预期业绩的关系。运用SPSS1
7.0统计软件对样本数据回归浅析【会计论文】，可得如下回归模型：
Pt+1＝-0.0601＋0.324Pt＋0.732CDt （2）：Pt+
1、Pt、DIVt的含义与上相同。
决定系数R2=0.153，校正的决定系数＝0.152， F统计量＝163.683，F值不的概率p＝0.0000。
从回归模型2来看，F统计量不的概率小于0.01，该模型比较；在性1％上，CDt的t检验值＝6.081≥tα/2（n-k）＝2.576，股利对上市公司预期业绩有影响，且股利的系数为正，二者之间是同向变动的。
(二)比较浅析【会计论文】 ：
（1）发放股利与不分配上市公司预期业绩的比较。将2001年至2003年发放股利（即总股利发放数不为零，股利和股票股利）上市公司的预期业绩与这三年期间任何形式股利分配、并且可供股东分配利润为正的50家上市公司的预期业绩做统计浅析【会计论文】，结果见表2所示：从表2中，分配股利与不分配上市公司相比，前者的预期业绩无论是均值、最大值还是最小值，都大于后者的相应值，并且二者最小值上的差异，相差40.3286，二者的预期业绩确实差异，并且前者优于后者。
性研究','张英');">
在的两样本t检验中，t统计量双尾检验的概率都出分配股利与不分配上市公司之间的预期业绩差异，假设了验证。
（2）发放股利与发放股票股利上市公司预期业绩的比较。为了避开样本公司中既发放股利又发放股票股利在两组中间的出现，将603家样本公司2001年至2003年纯股利、纯股票股利的分配情况统计，结果如表3所示：
从表4中，分配纯股利与分配纯股票股利上市公司相比，前者预期业绩的均值、最大值都大于后者的相应值，并且二者最大值上的差异，二者的预期业绩确实一定的差异，前者优于后者；在的两样本t检验中，在1％的性上，t统计量检验，这我国分配纯股利与分配纯股票股利上市公司之间的预期业绩着比较的差异，股票股利传递有关上市公司预期业绩的信息。究其理由，是与股利相比，发放股票股利的成本较低，在实务中更模仿；另外，我国对股票股利的会计处理面值法，这就导致了我国业绩差、流动能力低的上市公司也发放股票股利，正是模仿性，使得股票股利地传递有关未来增长的信息。
（3）高股利与低股利上市公司预期业绩的比较。将2001年至2003年分配的股利以大于等于和小于股利均值为标准分为高低两组，分组将它们所对应的上市公司预期业绩比较。分组如表5所示：
从表5的数据，高股利与低股利上市公司相比，预期业绩确实差异，前者的最大值、均值均大于后者对应的值且相差，最小值小于后者，但相差不多，差额为0.5499，这高股利上市公司的预期业绩优于低股利上市公司的预期业绩。
在这里对发放高股利与低股利的成组数据单因素方差浅析【会计论文】和两样本t检验策略会计专业论文来验证假设论文格式范文成立，浅析【会计论文】结果如表6所示：
由表6，p＝0.0000，小于0.01，且F＝54.8690》F临界值，分配高股利与分配低股利上市公司相比，预期业绩差异；t检验的结果：t＝7.4070，双尾t检验的性概率＝0.0000，小于0.05，另外差值的95％可信区间在0.1710和0.2943之间，不0，即两组均值的差值与0相比有性差异，因此论文范文：发放高股利的上市公司与发放低股利的上市公司相比，其预期业绩性差异，假设验证。
四、论文范文与倡议
我国上市公司的股利政策了一定的信号传递机制，这一点在股利的分配上得比较，这我国上市公司管理层已经意识到了股利政策的信号作用，并且开始对其，股利政策的逐渐趋向合理。的研究论文范文，的政策倡议，以供各方：
（一）加强对上市公司股利分配的监管在理论上，股利政策是上市公司在不违反公司法的下自主的财务政策，论文格式范文受到过多的行政干预。但考虑到我国的资本市场尚不成熟，公司治理结构也不，中小投资者权益极易受到大股东和公司的侵害，进而影响到股市的健康成长，因此有必要强化对上市公司的监管。股利政策是一项事先的计划预测工作，而仅是简单的事后分配，监管部门应引导上市公司提高对股利政策的，从战略、从全局角度、从公司的长远发展角度对股利政策整体规划设计。
（二）规范上市公司股利分配 上市公司的股利政策是企业，不属于监管部门监管的范畴。淡化或忽视【会计论文】的性，会影响上市公司的规范、稳健运作，还可能造成投资者上市公司稳定的投资回报，使得其权益受到损害，在一定上打击了广大投资者的信心，对我国证券市场的健康、 繁荣和持续发展极为不利。股票股利具有较强的模仿性，使得经营不善、资产运作不良的上市公司被淘汰，因此倡议，对于发放股票股利的公司，应加强其有关转作股本的可分配利润的用途和投资方向等信息的披露，减少信息不对称，保护投资者利益；对于分配股利的上市公司，规定最低的派现比例，这样一减少公司做假帐、虚增利润的【会计论文】，同时还为股市注入一新的资金，于完善股市的造血功能。
（三）完善上市公司治理结构完善独立董事制度，加强股东大会关于股利分配的审批权，使股东大会发挥作用，使中小投资者行使监督权，做到同股同权，同股同酬。
（四）优化上市公司经理层激励机制国外信号模型的文献以经理层激励机制为出发点，将经理层和企业的命运联系，经理层不当的股利政策所造成的企业损失会影响到经理层的利益。而在我国，缺乏对经理层错误的惩罚机制，绩差公司模仿绩优公司，使得市场区分企业究竟传递了何种信息。因此，有必要将经理层的自身利益与企业的经营业绩联系在一起，减少股利政策的随意性。
文献：
［1］王东升：《股利信号传递理论研究》，《生产力研究》2004年第4期。
［2］刁伟程、邱贵忠：《香港特区上市的中资企业股利政策研究》，《世界经济》2002年第11期。（编辑 刘姗）
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