会计PE进入深度调整期

当前位置: 大雅查重 - 范文 更新时间:2024-01-27 版权:用户投稿原创标记本站原创
自2009年以来,“全民PE”不断出现在媒体和公众面前,以前这一在外界看十分神秘的行业迅速全民淘金的金矿,似乎做PE和开小吃店一样简单。
所谓PE,即私募股权投资,是指私募形式资金,对企业股权投资,上市、并购或回购等方式出售股权获利。PE和VC(风险投资)的区别,VC伴高风险和高收益,在企业成长的早期和中期活动,而PE则在企业的扩张期和Pre-IPO阶段。尴尬的事实是,浮躁的市场上,VC也在干PE的事,竞相追逐IPO。多位业内人士接受记者采访时表示,2012年PE将优胜劣汰的深度调整期。
募资乱象
PE的起点,募资一直是影响PE存活和发展的会计论文范文因素。PE本质上是社会资金投资。PE的募资渠道是向企业及有钱人自行募资,还方理财机构、私人银行信托机构等多种渠道募资,社保基金只占非常小的一。与此同时,非法集资一直是PE基金募资时敏感的法律红线。
发改委公布的股权投资基金募资调研结果,2011年以来,共有1059只合伙制基金发生非法集资【会计论文】。去年4月,天津市宣布“活立木”合伙人被批捕后,该案投资人逐渐自发成立管理委员会,截止今年1月初,已确认有6000多位来自全国各地的投资者。据硕士论文,该基金号称是碳交易基金,掌握东北一片森林的开发权益。募资之初,不少投资人“活立木”有政府背景。
而在河南安阳,2011年发生了一系列非法集资案件,今年元旦期间,更发生参与非法集资的民众聚集事件,非法集资在民间造成了何等恶劣的社会影响。
业内人士崔传桢担任某基金主管合伙人,专注于资源行业细分领域,他宣称获批注册的非正规PE犯案的理由还是不懂法,披着PE的外衣,行诈骗的事实,并非意义上的PE。
著名投资人、邦睿投资公司投资副总裁桂曙光接受记者采访,PE机构一要找到优质的投资项目,另一要募资,在不承诺回报和投资有风险的情况下说服投资人投资,一件非常难的事情。的PE募资不会公开宣传和许诺回报,国际私募的做法,还要收取投资人1.5%-2%的管理费。桂曙光说:“本来PE发展的历史就短,没多少人懂私募,前两年资金疯狂涌入行业,自然会有人趁机浑水摸鱼,普通老百姓被骗得血本无归。”
投中集团浅析【会计论文】师冯坡对记者浅析【会计论文】了大量非法集资案件出现的背景和理由。一,PE属于“私募”领域,并不严格的监管体系,因此给“非法集资”留有很大的操作空间;另一,近年来PE爆发式增长高额的投资回报,对公众投资者构成诱惑,而后者又不较强的风险意识,为“非法集资”肥沃土壤;,《合伙企业法》出台后,有限合伙制基金渐渐主流,加上各地政府的扶植政策,该形式的企业注册条件较为宽松,因此也为“非法集资”营造了较为宽松的法律环境。
除了跨越法律红线的“非法集资”,私募行业募资乱象还表现在方渠道募资中出现的一些现象,比如向非特定发布募资信息、合伙制嵌套合伙制,以嵌套信托的方式规避基金的人数限制等。投资机构在方渠道募资方式下并不对接LP(有限合伙人,出资但不参与管理),而募资服务机构会采取设立集合资金信托、合伙企业的方式规避投资人数限制,因此,在判定基金投资人论文格式范文为特定募资、人数论文格式范文超过基金投资者上限等,此类做法仍争议。
冯坡说,解决办法在法律层面对私募股权投资基金给予明确的限定,比如嵌套基金论文格式范文打通核查投资者人数、特定募资如何定义等。对于机构而言,则是加强对方募资渠道的制约能力,避开法律模糊地带的出现。
预见的是,市场环境的,资金正在不断撤离市场,未来私募行业的GP们(普通合伙人,管理人)要说服LP拿钱出来会更加困难。观察PE发达的美国市场,日子也不好过,过去退休基金、捐赠基金和个人资本求着给PE们钱,而现在低迷的市场、投资回报低和高额的管理费促使LP们采取行动,向GP施加压力,为自身争取更大的权益,GP们美好的日子将可能一去不返。
镜中月、水中花的Pre-IPO
PE的投资逻辑是从市盈率低的地方投资,从市盈率高的地方退出,以收益。伴创业板的启动,越来越多的PE热衷于投资上市前项目(Pre-IPO),收益核心是赚取资本市场

一、二级市场的价差。

IPO市场不同,收益率差异,2009年被业内是PE发展最火爆的一年,当年在创业板的IPO,平均收益率为719%,中小板IPO平均收益率为544%,香港主板IPO平均收益率为230%,而纽交所和纳斯达克则173%和143%。即使2011年资本市场收益率下降,也仍然高于国外其他市场的收益率。
Pre-IPO项目只是PE的一种投资方式,决定PE投资与否的是企业本身而非IPO,但在,一切掉了个个儿,一些上市项目“一夜暴富”的神话刺激和诱惑了的PE,疯狂寻找上市项目,行业陷入厮杀战中。
一家创投基金的业务总监李孟(化名)告诉记者,现在PE的整个链条往上市方向,因为上市项目收益高,说服投资人投资,券商直投、民营企业和有钱人,甚 【论文格式范文】 至普通老百姓也参与。
李孟说:“以前根本不收管理费,白干,赔本赚吆喝。LP看的是你的成功经验和上市成功率,一旦你投的某个项目上市成功了,再向别的LP募资就非常有说服力。即使投资不成功,钱也论文格式范文的,最多的是时间。而国外的LP,更多的会看GP对项目的判断能力和增值服务能力。在,:上市,赚大钱,赚快钱!”
资本市场革新的深入,一二级市场间的价差将不断收窄,未来可预期的收益也将大打折扣,与此同时,PE之间为争夺Pre-IPO项目,抬价,甚 【论文格式范文】 至深谙此道的企业会选择招标的方式,让几家PE互相PK,价高者得,激烈的竞争也极大的降低了PE的收益。业内闻名于创业板的某PE基金就以其彪悍的“高价抢项目”风格被冠之以“PE公敌”的标签。
Pre-IPO市场上的激烈争夺正在降低PE的投资回报率,ChinaVenture统计,2011年PE市场平均账面回报率约7.22倍,而2009年、2010年PE平均账面回报率是1

1.40和8.04倍,回报逐年下滑。

PE在追逐Pre-IPO的中很受伤,桂曙光说,“2011年在A股IPO上市的企业也就270多家,出口窄,几千个项目全指着IPO,怎么办?只能等,资金还得年年投,LP断供悬在PE头上的剑。”
2011年,IPO的276家公司中,中小板114家,创业板125家,高市盈率、高发行价的新股频频出现在创业板,而结果是,大新股跌破发行价。日渐走低的市盈率及高企的投资成本给PE投资机构极大投资风险。
多元化退出
2012年1月,清科研究中心发布2011年私募股权投资市场数据,在募资与投资呈现锐增的情况下,2011全年仅发生退出案例150笔,同比下滑10.2%。,PE投资机构的退出方式有IPO、并购和同业转售等几种,一般并购会占到国际私募股权公司退出方式的一半,并购交易不发达,同业转售和大股东回购的难度也大,PE的退出之路一直很窄。

深度调整期','董露茜');">

据国际著名会计师事务所京都天华(Grand Thornton)发布的数据,范围内,IPO退出只占各退出渠道14%,而金砖五国(巴西、、俄罗斯、印度、南非)的这一比例达到了37%。二次并购退出,金砖五国的比例为20%, 低于全球的32%。而同业买卖退出,金砖五国比例是43%,全球比例则为53%。
京都天华并购交易支持服务合伙人刘东东表示,市场的IPO退出渠道收紧,但二次并购和战略买家的兴起填补了空缺。刘东东,PE单单依靠套利模式来回报,企业实质性的增长,未来LP对GP的要求只会越来越高。
在市场上,从总体来看,IPO相比出售股权给战略同业买家及二级并购市场,IPO的溢利回报仍然较高,IPO仍是PE退出市场的首选方式。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松,退出渠道始终是影响PE行业发展的会计论文范文因素,未来,PE的退出方式应多元化发展,尤其是并购交易的退出。
冯坡浅析【会计论文】,在IPO退出受阻后,PE必定会寻求其他退出渠道。因此,2012年并购和同业转售等退出方式将增加。此前,回报率远低于IPO退出,投资者一般不会选择并购退出方式,但IPO退出回报率下降,基金自身的退出压力,并购将PE基金着重考虑的退出方式。对于同业转售,有大量基金将于未来1-2年迎来退出期,因此,这一退出方式也将渐渐的退出渠道。
冯坡,从短期来看,PE在A股市场回报依高于境外市场,本土基金依然有的获利空间。加上近期VIE(协议制约)风险的暴露,将有更多企业考虑回归本土市场,因此,相比美元基金,人民币基金的投资空间相对。
汰弱留强
过去这几年,PE的爆炸式增长发生的诸多【会计论文】已经了金融监管者的,受访者合理监管PE市场将是最大的挑战。到2012年,宏观环境复杂,资本市场大幅回暖的可能性不大,经过了2009-2010的全民PE热潮,2012年将有大量基金面临退出压力,因此,在投资回报达到预期的情况下,市场必将出现“洗牌”,整个行业也将因此调整期。
冯坡,PE市场的【会计论文】是一级市场竞争激烈推高了投资成本,同时二级市场企业估值下滑,两因素导致PE投资回报率不断下滑。在这样的环境下,必定有一些规模较小、投资类型较单一的基金面临的回报压力,一旦得不到LP的后续支持,将面临被淘汰的命运。也说,整个PE市场将加速优胜劣汰,一些优秀的PE管理机构将更多认可。
未来几年,本土PE面对来自本地及海外的竞争将更为激烈,业内人士浅析【会计论文】,优质投资项目的竞争将更加激烈,除了为数众多的本土竞争对手,外资PE具有强大的竞争实力,激烈的竞争将令市场气氛更为紧张,在未来困难重重的逆境中,大批PE公司将无能为力,适者存活的现象将在PE行业上演。
崔传桢对PE业内浮躁的气氛感同身受,“在任何时候,PE都论文格式范文该是暴利行业,现在国内大PE机构都不分行业和领域,只要有上市可能的项目都一哄而上。而像这样专注于领域的PE很少,反而更有竞争优势。”他,未来PE的趋势一定会往服务专业化方向发展。

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