审计2012巡礼之大市篇:谁持彩炼舞三千
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“十二五”规划的破冰元年并给2011年的A股市场一丝暖意，在经过长达三个季度的单边下挫后，沪综指在辛卯之末再度重返2001年的2200点区域，“十年一度轮回”，于A股而言这绝对是个大悲剧。正是在这样的悲观情绪主导的大背景下，以中金公司为首的一众券商开始抛出了2012年的投资对策会计毕业论文。券商研究所市场上最实力的研究机构，它们对明年的行情持论文范文样的态度？2012年，论文格式范文真如市场所流传的那样将会是个“崩盘”年？
统计了中信、海通、中金等在内的26家券商的2012年投资对策会计毕业论文，在经过了2011年的煎熬后，大研究员都表现得“出言谨慎”，如华创证券用的是“增长黯淡无光 危机依然难解”、华泰联合的“经济乏亮点 机会看结构”、银河证券的“震荡 正视曲折性”等等，完全失去了往日的看多。但谨慎的表象下却掩盖不了主流机构看多龙年行情的！在这26家券商对策会计毕业论文报告中，有24家券商（招商证券只预测了指数运行走势，却没列出点位）预测了明年指数的运行趋势，并给出了的区间点位。
以指数区域2200点为基准，2000点和3000点为上下限，从而将这24家券商分为乐观、谨慎、悲观三大派（见表3）。统计数据，有23家券商均2000——2300点区域将是明年行情的底部，即使是抛出“崩盘论”的中金，其亦明年股指的核心运行区间是2050——2700点，即使在极端恶劣情况出现下，亦只能探低至1850点，而情形一旦好转，亦有机会上摸2900点。至于上行空间，竟然有13家券商明年指数有望上摸3000点，其西南证券更是放出了“高看3800点”的豪言，按2200点一带计算，上涨空间高达70%，牛市言论难觅踪影，但牛蹄已经跃然纸上。人心思涨，一切已经尽在不言中。下面，精选出8家最具代表的的券商投资对策会计毕业论文，供投资者。
乐观派：三千论文格式范文梦
西南证券：三千迈过从头越
从业绩变化趋势上看，2012年上市公司整体业绩仍将保持增长态势。2012年A股市场迎来股改以来解禁市值最低的一年。市场走势浅析【会计论文】，2012年上半年将是A股市场的上升波段，而下半年将出现回落。
从沪深两市每个月的日均成交金额看，额度上至1500亿元才有望步入于牛市行情。而2012年1月份至4月份年报披露阶段，高比例分红，将吸引资金进场，促成成交放大，而开始升势。2012年年内高点乐观估计在3500点至3800点之间。
万联证券：修复性行情可期
2011年市场重心不断向下，最低探至2307点，跌破了1664点和2319点连线的支撑区域，也跌破了2319点。10月下旬以来，以传媒为领头羊的反弹行情拉开序幕，开始一轮由政策放松预期推动的行情。，本轮行情论文格式范文能跨年度的大级别反弹行情检验的事件有12月的经济工作会议对明年政策的定调未来货币政策论文格式范文如预期般放松。经济仍“类衰退”阶段，上市公司盈利增速仍在下滑，推动市场上行的动力来自政策预期，10月份以来陆续出台的税改政策、产业政策激起市场一波反弹，但若后续没
有货币政策放松配合，行情走远，经济工作会议定调明年货币政策基调对引导市场预期尤为会计论文范文，若政策基调变化，届时配合信贷松动甚 【论文格式范文】 至准备金率下调等措施，那么市场对2012年经济和流动性的预期就会发生变化，行情很有可能演变为跨年度的行情。
但纵然年底货币政策开始放松，市场也出现2008年般的急涨、大涨，3200-3478点仍将是修复性行情的“铁顶”。
假设上证指数突破3478上涨至3500点，那么全A股的流通市值将从的18.6万亿元上升至26万亿左右，在不考虑IPO、增发和大股东减持的情况下市场仍7.4万亿元的增量资金，而过去12年的经验，每年储蓄存款增加的规模平均为2.7万亿元。这在经济转型见到成效、上市公司盈利仍处在下滑阶段的大背景下可能性并不大。
，从2009年7月以来，全部A股的累计换手率已达到7倍，大量筹码堆积在3200-3478点之间，在一定规模增量资金入市的情况下市场突破的难度非常大。
再次，如前面所浅析【会计论文】，A股市场解禁已结束，但大量解禁后未减持的个股很可能在市场高点时陆续“套现”，在企业盈利跟上市场上涨的步伐时，这供给力量就会增强。
，从技术面浅析【会计论文】，2009年7月创下3478高点，在2009年11月、2010年4月、2010年11月2011年4月4次上行至3000点上方，却突破（图74）。这对投资者在心理层面上也将形成很大的压力。3478点对应的正是市场对2008年复苏后上市公司盈利增速高点的预期，再这一轮周期中，市场很难完成这一“铁顶”的壮举。
银河证券：曲折震荡回升是主趋势
对于2012年A股市场的运行趋势，在向上驱动力占主导、较多不确定性因素干扰的综合影响下，总体可能呈现曲折震荡回升的走势，预计上证综指的核心波动区间为2300-3100点。
往下看，2300点一带是比较的底部区域。除了历史低位的估值支撑外，三次都在附近出现政策变化，这一带具有政策底部的特点【会计论文范文】。2010年的最低点2319、2011年到为止的最低点2307都了2300点附近的支撑力度较强，投资者对这一带的底部认可度较高。
往上看，3100点附近是合理估值的上限区域，该点位附近硕士论文2010-2011年股指运行上端的密集成交区。突破该区域的阻力，较强的市场动能。基金仓位并不算低，测算股票基金仓位估计在83%左右，客户保证金也维持8000亿元的较低资金规模。在流通市值逐步增加的情况下，股市的上升场外资金入市的推动。
投资者信心，无论是股票新开户数还是基金新开户数，都维持在较低，与2007年的高峰时期更是同日而语。因此，投资者情绪的改善，场外资金的，都逐步积累的。
对于2012年的市场运行节奏，不确定性因素众多，很难准确地清晰刻画，对运行趋势的粗略推测，论文格式范文为了预测而预测，浅析【会计论文】驱动因素在阶段的力量演变，给投资者些许。
2012年股指运行或将呈现前低中高后稳的“肥尾分布”形态：一季度市场风险大，政策逐渐加力；二季度经济见底，政策效果开始显现；三季度通胀见底，经济开始反弹；四季度物价开始上升，政策更多的通胀。来看：
一季度到二季度：欧债危机可能继续发酵，中东地缘政治如何演绎不确定性，国际金融市场有加剧波动的可能；国内经济继续下行探底，业绩增速下降，股价经受业绩考验；宏观调控政策局限于预调微调，对扭转经济颓势的效果还不，政策在经济下行中逐渐加力。在情况下，该阶段将表现为底部震荡，不排除在某些黑天鹅事件的影响下，再次考验2300点一带的支撑力度。
二季度到三季度：市场平息，经济已经见底较为清晰地预期到经济见底的时间和下降幅度，通胀压力减小乃至见底，投资者信心增强，市场有可能较强的上升动力。
四季度：通胀压力或重新抬头，政策将更多的通胀，调结构的力度加强。股指可能回调，但高于年初的底部区域。
当然，市场是千变万化的，上面描述的仅仅是可能性较高的一种情形，经济、政策其他因素与的预期产生变化，则股市的运行也将相应变化。
东北证券：全年有望正收益
另类深思：转型期股票市场的国际比较经验。日本在70年代了转型型，期间市场振幅和涨幅均平缓、涨跌幅在10%左右；而90年代后失落、年度收益率连续为负。国内市场，A股2010-2011年已经连续2年宽幅区间震荡指数负收益；参照日本经验、以日本转型期规律来看，转型期市场年振幅和年涨跌幅整体平缓化，基于转型而非崩盘的判断，A股明年有望在宽幅区间震荡中运行至上轨而正收益。
市场的推动因素：预计明年在稳增长调结构的导向下货币信贷将回归合理、同时储蓄搬家应有延续；经济的适度回落、对应上市公司业绩增长在8%左右，估值在流动性改善下回升；明年市场回升的动力。
市场的风险因素：90年代A股走势与M1增速之间的关系来看，股市一般同步(96年1月M1拐点、股市回升)或略领先于M1拐点(2002年3月和2009年1月M1拐点、股市提前其2个月回升)；而股市供求关系失衡的悲观预期经济层面超预期的下降才会延缓股市与M1增速之间的关系，比如1998年6月M1拐点但长江洪水亚洲金融危机、导致股市继续杀跌至8月份1043点而后才回升，2005年3月M1拐点则股权分置革新在4-5月推进、市场对供求失衡的惯性担忧导致股市继续杀跌之6月份的998点而后才回升。因此，明年市场的风险点，可能来自中东局势下能源的异动欧债等危机扩散下全球避险风险的变动、或来自国际板快速推进对市场供求造成的悲观预期，这两个将导致市场筑底的时空延长。
2008年以来大量限售股解禁及融资扩容、流通市值的扩张、市场更趋多元化，市场估值整体一直低位区域运行，导致在浅析【会计论文】市场的高低点运行的时候更多从资产配置角度而非“估值*业绩”的角度来深思；因为市场规模的扩大投资群体的变化，估值体系已经较难有历史做，尤其是在测算市场上行空间的时候。
以自由流通市值和储蓄及M2的比值2009年8月极度释放流动性的场景，2009年8月时自由流通市值和储蓄及M2的比值为31%、13.%；预计2012年自由流通市值由的8.7万亿可能扩张至9.6万亿、对应的自由流通市值对储蓄和M2的占比现值相对2009年8月的基准提升17%、和33%，以2400点为基准则预计2012年在货币信贷回归合理和储蓄搬家的作用下市场的在2800-3200点。
整体估值的历史低位政策点已经确立、流动性底部也将在明年1季度伴M1增速的转向而确立，因此，市场指数回落的空间不会太大、更多来自于高估值个股业绩低于预期的风险。
因此，2012年A股市场有望逐步复活“价值的理念”、演绎蓄势回升的格局；股市拐点的确立、将同步于流动性拐点。流动性的拐点有价量两个维度：2011年10月份票据贴现及债券收益率等资金利率出现回落，流动性维度的拐点；而M1增速的止跌回升将确认市场的转势。对于M1增速的拐点，，自08年11月M1触底已有3年、且已经历史低位的M1增速，有望在未来数月、更可能是1季度出现。
故市场在“资金出现回落——M1增速出现回升——经济和业绩增速止跌后又回升——物价不确定导致政策不确定性再度增强”的事件演绎，从而A股整体有望演绎蓄势而后回升的行情，而后期的压力来自下半年是四季度物价再起后、政策预期转变所的波动；市场可能“价值的复活”、“估值的修复”“再度寻找均衡”的三。上证指数核心区间为2300-3200；全年有望正收益、股息收益2%、资本利得10%。
谨慎派：三千是道坎
中信证券：估值上升的空间不大
从现在到年底，反弹的后半阶段，2011年10-11月中最赚钱的阶段已过，未来是弱势调整的格局，时间段预计持续到12月底。反弹的发生是政策微调，宏观调控者的一次，后面实际效果，从市场来看，已的机构投资者博弈阶段。
十年不涨的市场，仅是股市，道指亦然。2001年上证综指2065点，对应60倍市盈率；2009年上证综指3277点，30倍市盈率；今年截至11月25日在2380点，13.6倍市盈率。道指2001年10887点，市盈率20倍；今年截至11月25日在11231点，市盈率12倍。从估值因素看，市场与全球成熟市场已接轨，下降幅度已然不大，但从美国股市估值与通胀、债券利率等流动性的比较来看，估值上升的空间也不大。过去做投资必看市场空间趋势的要旨在发生变化。
浅析【会计论文】2012年市场走势特点【会计论文范文】，不妨先来看一下季节日历特点【会计论文范文】，然后再浅析【会计论文】主导因素。上证综指具有的季节效应，通常在一季度和四季度表现较好，在2-3季度表现较差，对应月份看每年的5、
2-3季度还需完成市场机制变革，的市场化可能到来。7月是中小板和创业板的年内解禁高峰。上半年融资规模还是很大，投资者会利益转向二级市场仍是个漫长。上海的税制变化试点完成，中，投资者还需消费政策会否有变化。
明年四季度，筑底反弹：时间段美国大选，政治经济主张都会明确，于全球流动性和商品预期的稳定。国内来看，党的“十八大”召开，地方换届完成，比前几轮换届要滞后的投资效应开始。
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但经济增长“阶”是大势所趋，在中，更长时间的市场运行中将反复纠结于两个【会计论文】：“一是过去高速增长相伴随的高流动性和规模经济收益，掩盖了为数不少的低效率【会计论文】。论文范文，一旦速度降低，与低效率的【会计论文】将会暴露，如企业盈利和财政收入下降、资产估值收缩、长期信贷回收困难等，甚 【论文格式范文】 至出现某种形式的财政金融等危机；二是在低成本要素优势逐步减弱后，在市场开放和竞争、民营大企业发展、大学教育和科研体系、金融支持等的缺陷和【会计论文】，能否形成创新驱动为的新竞争优势，将会面临困难和不确定性。”
日信证券：指数呈杯子型走势
把2012年A股走势分为四个阶段，预计2012年A股呈杯子型走势的可能性比。
阶段回落，形成杯子的左壁，预计发生在季度。此时对经济下滑的担忧依然会困绕着A股，上市公司业绩在经济下滑的预期下也会随之下滑，此时将面临业绩下滑和估值下调的双重风险。不排除A股创近两年新低的可能，以测算的结果，可能在2000点附近。阶段盘整，形成杯底，预计发生在季度。此时经济下滑和通胀回落，政策松动的力度可能会加大，经济在政策的刺激下，有望止跌回升，但暂时还看不到上市公司业绩的改善。此阶段在政策松动力度加大和业绩不明朗双重作用下，A股将小幅震荡。阶段上涨，形成杯子的右壁，预计发生在季度末至季度初。此时A股上市公司业绩回升越来越明确，A股市场将迎来一波像样的上涨行情，中报的披露会让行业和公司更加明确的投资选择。阶段回调，形成杯把，预计发生在季度中后期。此时通胀可能再次回升，A股上涨的约束力量再现，不排除政策收紧的可能性，在预期之下和在前期已有涨幅的情况之下，市场可能出现回调。
（11月21日）上证指数2415点，市盈率（TTM，整体法）11.95倍。2012年A股净利润增速在12%-19.08%之间，增速较2011年的19.38%低，PE也较2011年低，因此给予2012年9-12倍PE，预计2012年上证指数区间在2037-2886点之间。
中投证券：市场总体仍是震荡市
2012年是盈利弱势的市场，相比于2011年盈利增速的差值约为-7%，同时市场资金面整体偏紧，但资金成本会有边际缓解，预计2012年估值对指数的驱动较为有限，全市场估值驱动不会超过正向15%。预计2012年上证指数振幅为25%，区间为2200点至2900点。
市场将呈现四阶段表现：阶段：至明年1、2月份，经济延续下滑、通胀高位缓落，政策仍局限于微调，市场相对偏弱，不排除下探的可能。阶段：明年一季度末、二季度，权重交易性机会，可的周期板块是煤炭、化工、汽车、房地产等。阶段：明年二季度末至三季度末，伴随平滑经济过快回落的政策消化，股指将横向震荡期，权重估值再次沉淀期。阶段：在四季度，三产及消费扶持政策显效，增速金叉预期出现，服务业及消费表现，权重表现温和。
悲观派：二千或将失守
中金：仍调整大周期中
2012年宏观经济政策重心将重回稳增长可能为A股在局部时间区域内一定的弹升机会，在大周期上，2012年A股很可能仍将摆脱2008年以来的大的调整态势。因为：货币供给增速向下，股票供给压力向上是决定股市调整周期的根本因素。因此，2012年的A股的大周期特点【会计论文范文】依然是调整。
市场对于货币供给增速中枢下行仍缺乏预期。在外汇占款和公开市场到期量锐减的情况下，信贷增速的大幅反弹货币供给增速迅速反弹的唯一策略会计专业论文，但受制于对于银行系统性风险的考量、经济潜在增长能力的下降房地产等因素，很可能在政策“微调”的背景下M2增速出现或可持续性的反弹。对于A股投资者而言，如何适应在长期较低货币增速条件下的经济和股市论文格式范文已经大家必须要面对的课题。另一，A股投资者在2012年仍将面临着新股和解禁股减持的股票供给压力。尤其是自2012年7月份起，大量的中小板创业板股票开始全流通，新增解禁减持压力或将持续扩大直到2013年。这意味未来的一二级市场的定价套利空间将缩小，而新股发行的时间和机会成本继续降低，则意味着二级市场尤其是中小盘个股的估值继续探底的空间被再度打开。
A股“机会在春天”，也说，自1季度中后期到2季度中着1到2波的反弹机会。上证指数核心运行区间在2050~2700点。基准情形下，在年初市场探底后，A股有一波机会并出现倒V型走势。但房地产政策放松，市场将出现2波反弹机会，并呈M型走势概率将加大，且市场有望触及以自由流通市值推算的极限高点2900附近。反之，政策放松力度较小或较为滞后，市场反弹力度将下降，在反弹后很可能再度下跌并创出新低至极限低点1850点左右，风险情形的发生概率在30%左右。
无论上述哪种情形，在经济更可能出现U形而非V型走势且下半年股票供给压力大幅增加的背景下，2012年A股反弹后再度回落可能性依然。区别不同情形的反弹不同，而风险情形下反弹后股市着再创新低至2000点的可能。
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“十二五”规划的破冰元年并给2011年的A股市场一丝暖意，在经过长达三个季度的单边下挫后，沪综指在辛卯之末再度重返2001年的2200点区域，“十年一度轮回”，于A股而言这绝对是个大悲剧。正是在这样的悲观情绪主导的大背景下，以中金公司为首的一众券商开始抛出了2012年的投资对策会计毕业论文。券商研究所市场上最实力的研究机构，它们对明年的行情持论文范文样的态度？2012年，论文格式范文真如市场所流传的那样将会是个“崩盘”年？
统计了中信、海通、中金等在内的26家券商的2012年投资对策会计毕业论文，在经过了2011年的煎熬后，大研究员都表现得“出言谨慎”，如华创证券用的是“增长黯淡无光 危机依然难解”、华泰联合的“经济乏亮点 机会看结构”、银河证券的“震荡 正视曲折性”等等，完全失去了往日的看多。但谨慎的表象下却掩盖不了主流机构看多龙年行情的！在这26家券商对策会计毕业论文报告中，有24家券商（招商证券只预测了指数运行走势，却没列出点位）预测了明年指数的运行趋势，并给出了的区间点位。
以指数区域2200点为基准，2000点和3000点为上下限，从而将这24家券商分为乐观、谨慎、悲观三大派（见表3）。统计数据，有23家券商均2000——2300点区域将是明年行情的底部，即使是抛出“崩盘论”的中金，其亦明年股指的核心运行区间是2050——2700点，即使在极端恶劣情况出现下，亦只能探低至1850点，而情形一旦好转，亦有机会上摸2900点。至于上行空间，竟然有13家券商明年指数有望上摸3000点，其西南证券更是放出了“高看3800点”的豪言，按2200点一带计算，上涨空间高达70%，牛市言论难觅踪影，但牛蹄已经跃然纸上。人心思涨，一切已经尽在不言中。下面，精选出8家最具代表的的券商投资对策会计毕业论文，供投资者。
乐观派：三千论文格式范文梦
西南证券：三千迈过从头越
从业绩变化趋势上看，2012年上市公司整体业绩仍将保持增长态势。2012年A股市场迎来股改以来解禁市值最低的一年。市场走势浅析【会计论文】，2012年上半年将是A股市场的上升波段，而下半年将出现回落。
从沪深两市每个月的日均成交金额看，额度上至1500亿元才有望步入于牛市行情。而2012年1月份至4月份年报披露阶段，高比例分红，将吸引资金进场，促成成交放大，而开始升势。2012年年内高点乐观估计在3500点至3800点之间。
万联证券：修复性行情可期
2011年市场重心不断向下，最低探至2307点，跌破了1664点和2319点连线的支撑区域，也跌破了2319点。10月下旬以来，以传媒为领头羊的反弹行情拉开序幕，开始一轮由政策放松预期推动的行情。，本轮行情论文格式范文能跨年度的大级别反弹行情检验的事件有12月的经济工作会议对明年政策的定调未来货币政策论文格式范文如预期般放松。经济仍“类衰退”阶段，上市公司盈利增速仍在下滑，推动市场上行的动力来自政策预期，10月份以来陆续出台的税改政策、产业政策激起市场一波反弹，但若后续没
有货币政策放松配合，行情走远，经济工作会议定调明年货币政策基调对引导市场预期尤为会计论文范文，若政策基调变化，届时配合信贷松动甚 【论文格式范文】 至准备金率下调等措施，那么市场对2012年经济和流动性的预期就会发生变化，行情很有可能演变为跨年度的行情。
但纵然年底货币政策开始放松，市场也出现2008年般的急涨、大涨，3200-3478点仍将是修复性行情的“铁顶”。
假设上证指数突破3478上涨至3500点，那么全A股的流通市值将从的18.6万亿元上升至26万亿左右，在不考虑IPO、增发和大股东减持的情况下市场仍7.4万亿元的增量资金，而过去12年的经验，每年储蓄存款增加的规模平均为2.7万亿元。这在经济转型见到成效、上市公司盈利仍处在下滑阶段的大背景下可能性并不大。
，从2009年7月以来，全部A股的累计换手率已达到7倍，大量筹码堆积在3200-3478点之间，在一定规模增量资金入市的情况下市场突破的难度非常大。
再次，如前面所浅析【会计论文】，A股市场解禁已结束，但大量解禁后未减持的个股很可能在市场高点时陆续“套现”，在企业盈利跟上市场上涨的步伐时，这供给力量就会增强。
，从技术面浅析【会计论文】，2009年7月创下3478高点，在2009年11月、2010年4月、2010年11月2011年4月4次上行至3000点上方，却突破（图74）。这对投资者在心理层面上也将形成很大的压力。3478点对应的正是市场对2008年复苏后上市公司盈利增速高点的预期，再这一轮周期中，市场很难完成这一“铁顶”的壮举。
银河证券：曲折震荡回升是主趋势
对于2012年A股市场的运行趋势，在向上驱动力占主导、较多不确定性因素干扰的综合影响下，总体可能呈现曲折震荡回升的走势，预计上证综指的核心波动区间为2300-3100点。
往下看，2300点一带是比较的底部区域。除了历史低位的估值支撑外，三次都在附近出现政策变化，这一带具有政策底部的特点【会计论文范文】。2010年的最低点2319、2011年到为止的最低点2307都了2300点附近的支撑力度较强，投资者对这一带的底部认可度较高。
往上看，3100点附近是合理估值的上限区域，该点位附近硕士论文2010-2011年股指运行上端的密集成交区。突破该区域的阻力，较强的市场动能。基金仓位并不算低，测算股票基金仓位估计在83%左右，客户保证金也维持8000亿元的较低资金规模。在流通市值逐步增加的情况下，股市的上升场外资金入市的推动。
投资者信心，无论是股票新开户数还是基金新开户数，都维持在较低，与2007年的高峰时期更是同日而语。因此，投资者情绪的改善，场外资金的，都逐步积累的。
对于2012年的市场运行节奏，不确定性因素众多，很难准确地清晰刻画，对运行趋势的粗略推测，论文格式范文为了预测而预测，浅析【会计论文】驱动因素在阶段的力量演变，给投资者些许。
2012年股指运行或将呈现前低中高后稳的“肥尾分布”形态：一季度市场风险大，政策逐渐加力；二季度经济见底，政策效果开始显现；三季度通胀见底，经济开始反弹；四季度物价开始上升，政策更多的通胀。来看：
一季度到二季度：欧债危机可能继续发酵，中东地缘政治如何演绎不确定性，国际金融市场有加剧波动的可能；国内经济继续下行探底，业绩增速下降，股价经受业绩考验；宏观调控政策局限于预调微调，对扭转经济颓势的效果还不，政策在经济下行中逐渐加力。在情况下，该阶段将表现为底部震荡，不排除在某些黑天鹅事件的影响下，再次考验2300点一带的支撑力度。
二季度到三季度：市场平息，经济已经见底较为清晰地预期到经济见底的时间和下降幅度，通胀压力减小乃至见底，投资者信心增强，市场有可能较强的上升动力。
四季度：通胀压力或重新抬头，政策将更多的通胀，调结构的力度加强。股指可能回调，但高于年初的底部区域。
当然，市场是千变万化的，上面描述的仅仅是可能性较高的一种情形，经济、政策其他因素与的预期产生变化，则股市的运行也将相应变化。
东北证券：全年有望正收益
另类深思：转型期股票市场的国际比较经验。日本在70年代了转型型，期间市场振幅和涨幅均平缓、涨跌幅在10%左右；而90年代后失落、年度收益率连续为负。国内市场，A股2010-2011年已经连续2年宽幅区间震荡指数负收益；参照日本经验、以日本转型期规律来看，转型期市场年振幅和年涨跌幅整体平缓化，基于转型而非崩盘的判断，A股明年有望在宽幅区间震荡中运行至上轨而正收益。
市场的推动因素：预计明年在稳增长调结构的导向下货币信贷将回归合理、同时储蓄搬家应有延续；经济的适度回落、对应上市公司业绩增长在8%左右，估值在流动性改善下回升；明年市场回升的动力。
市场的风险因素：90年代A股走势与M1增速之间的关系来看，股市一般同步(96年1月M1拐点、股市回升)或略领先于M1拐点(2002年3月和2009年1月M1拐点、股市提前其2个月回升)；而股市供求关系失衡的悲观预期经济层面超预期的下降才会延缓股市与M1增速之间的关系，比如1998年6月M1拐点但长江洪水亚洲金融危机、导致股市继续杀跌至8月份1043点而后才回升，2005年3月M1拐点则股权分置革新在4-5月推进、市场对供求失衡的惯性担忧导致股市继续杀跌之6月份的998点而后才回升。因此，明年市场的风险点，可能来自中东局势下能源的异动欧债等危机扩散下全球避险风险的变动、或来自国际板快速推进对市场供求造成的悲观预期，这两个将导致市场筑底的时空延长。
2008年以来大量限售股解禁及融资扩容、流通市值的扩张、市场更趋多元化，市场估值整体一直低位区域运行，导致在浅析【会计论文】市场的高低点运行的时候更多从资产配置角度而非“估值*业绩”的角度来深思；因为市场规模的扩大投资群体的变化，估值体系已经较难有历史做，尤其是在测算市场上行空间的时候。
以自由流通市值和储蓄及M2的比值2009年8月极度释放流动性的场景，2009年8月时自由流通市值和储蓄及M2的比值为31%、13.%；预计2012年自由流通市值由的8.7万亿可能扩张至9.6万亿、对应的自由流通市值对储蓄和M2的占比现值相对2009年8月的基准提升17%、和33%，以2400点为基准则预计2012年在货币信贷回归合理和储蓄搬家的作用下市场的在2800-3200点。
整体估值的历史低位政策点已经确立、流动性底部也将在明年1季度伴M1增速的转向而确立，因此，市场指数回落的空间不会太大、更多来自于高估值个股业绩低于预期的风险。
因此，2012年A股市场有望逐步复活“价值的理念”、演绎蓄势回升的格局；股市拐点的确立、将同步于流动性拐点。流动性的拐点有价量两个维度：2011年10月份票据贴现及债券收益率等资金利率出现回落，流动性维度的拐点；而M1增速的止跌回升将确认市场的转势。对于M1增速的拐点，，自08年11月M1触底已有3年、且已经历史低位的M1增速，有望在未来数月、更可能是1季度出现。
故市场在“资金出现回落——M1增速出现回升——经济和业绩增速止跌后又回升——物价不确定导致政策不确定性再度增强”的事件演绎，从而A股整体有望演绎蓄势而后回升的行情，而后期的压力来自下半年是四季度物价再起后、政策预期转变所的波动；市场可能“价值的复活”、“估值的修复”“再度寻找均衡”的三。上证指数核心区间为2300-3200；全年有望正收益、股息收益2%、资本利得10%。
谨慎派：三千是道坎
中信证券：估值上升的空间不大
从现在到年底，反弹的后半阶段，2011年10-11月中最赚钱的阶段已过，未来是弱势调整的格局，时间段预计持续到12月底。反弹的发生是政策微调，宏观调控者的一次，后面实际效果，从市场来看，已的机构投资者博弈阶段。
十年不涨的市场，仅是股市，道指亦然。2001年上证综指2065点，对应60倍市盈率；2009年上证综指3277点，30倍市盈率；今年截至11月25日在2380点，13.6倍市盈率。道指2001年10887点，市盈率20倍；今年截至11月25日在11231点，市盈率12倍。从估值因素看，市场与全球成熟市场已接轨，下降幅度已然不大，但从美国股市估值与通胀、债券利率等流动性的比较来看，估值上升的空间也不大。过去做投资必看市场空间趋势的要旨在发生变化。
浅析【会计论文】2012年市场走势特点【会计论文范文】，不妨先来看一下季节日历特点【会计论文范文】，然后再浅析【会计论文】主导因素。上证综指具有的季节效应，通常在一季度和四季度表现较好，在2-3季度表现较差，对应月份看每年的5、
6、8、9月份表现最差。A股市场的走势，与市场在不同阶段的点，经济运行的节奏紧密。
明年一季度（2300，2800）：从整体性浅析【会计论文】看，特点【会计论文范文】是经济与通胀继续回落，因此政策预期最。因素有五个：一、今年12月财政开始投钱，贷存比考核导致银行放贷难，但存款准备金率仍会有下调，2011年11-12月每月5000-6000亿，明年全年8万亿，2012年一季度各月按9000、7500、8000亿测算，银行信贷有小拐点，这会对债券和股市比较好。二、逆周期项目投资，预算审批制度变化，会导致项目审批提前，预计2012年前审批会完成全年规划的70%。三、明年2-4月，欧债是意大利债务到期，但从债券走势看，提前到今年11-12月了。四、美国，2012年1-6月份美国各政党选举，此中人民币汇率可能议题，人民币可能小幅持续升值。五、按信贷投放规模，地产调整周期可能又被拉长了。
明年2-3季度（2800，2200）：通常看实体经济的运行，因此把这两个季度放在一起看。市场反弹后确定经济的底部，判定2012年二季度经济底的一致预期中隐含地产政策“松动”调整的假设。看实体运行的时候，市场一般不行。地产投资继续回落，开工下降，土地出让金下降将对2-3季度到期的地产信托产品兑付，地方债的次到期高峰形成。经济触底必定是政策转变的，途经可能是对地产政策的微调，财政投资的加速。中美政治博弈可能在阶段加码。2-3季度还需完成市场机制变革，的市场化可能到来。7月是中小板和创业板的年内解禁高峰。上半年融资规模还是很大，投资者会利益转向二级市场仍是个漫长。上海的税制变化试点完成，中，投资者还需消费政策会否有变化。
明年四季度，筑底反弹：时间段美国大选，政治经济主张都会明确，于全球流动性和商品预期的稳定。国内来看，党的“十八大”召开，地方换届完成，比前几轮换届要滞后的投资效应开始。
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但经济增长“阶”是大势所趋，在中，更长时间的市场运行中将反复纠结于两个【会计论文】：“一是过去高速增长相伴随的高流动性和规模经济收益，掩盖了为数不少的低效率【会计论文】。论文范文，一旦速度降低，与低效率的【会计论文】将会暴露，如企业盈利和财政收入下降、资产估值收缩、长期信贷回收困难等，甚 【论文格式范文】 至出现某种形式的财政金融等危机；二是在低成本要素优势逐步减弱后，在市场开放和竞争、民营大企业发展、大学教育和科研体系、金融支持等的缺陷和【会计论文】，能否形成创新驱动为的新竞争优势，将会面临困难和不确定性。”
日信证券：指数呈杯子型走势
把2012年A股走势分为四个阶段，预计2012年A股呈杯子型走势的可能性比。
阶段回落，形成杯子的左壁，预计发生在季度。此时对经济下滑的担忧依然会困绕着A股，上市公司业绩在经济下滑的预期下也会随之下滑，此时将面临业绩下滑和估值下调的双重风险。不排除A股创近两年新低的可能，以测算的结果，可能在2000点附近。阶段盘整，形成杯底，预计发生在季度。此时经济下滑和通胀回落，政策松动的力度可能会加大，经济在政策的刺激下，有望止跌回升，但暂时还看不到上市公司业绩的改善。此阶段在政策松动力度加大和业绩不明朗双重作用下，A股将小幅震荡。阶段上涨，形成杯子的右壁，预计发生在季度末至季度初。此时A股上市公司业绩回升越来越明确，A股市场将迎来一波像样的上涨行情，中报的披露会让行业和公司更加明确的投资选择。阶段回调，形成杯把，预计发生在季度中后期。此时通胀可能再次回升，A股上涨的约束力量再现，不排除政策收紧的可能性，在预期之下和在前期已有涨幅的情况之下，市场可能出现回调。
（11月21日）上证指数2415点，市盈率（TTM，整体法）11.95倍。2012年A股净利润增速在12%-19.08%之间，增速较2011年的19.38%低，PE也较2011年低，因此给予2012年9-12倍PE，预计2012年上证指数区间在2037-2886点之间。
中投证券：市场总体仍是震荡市
2012年是盈利弱势的市场，相比于2011年盈利增速的差值约为-7%，同时市场资金面整体偏紧，但资金成本会有边际缓解，预计2012年估值对指数的驱动较为有限，全市场估值驱动不会超过正向15%。预计2012年上证指数振幅为25%，区间为2200点至2900点。
市场将呈现四阶段表现：阶段：至明年1、2月份，经济延续下滑、通胀高位缓落，政策仍局限于微调，市场相对偏弱，不排除下探的可能。阶段：明年一季度末、二季度，权重交易性机会，可的周期板块是煤炭、化工、汽车、房地产等。阶段：明年二季度末至三季度末，伴随平滑经济过快回落的政策消化，股指将横向震荡期，权重估值再次沉淀期。阶段：在四季度，三产及消费扶持政策显效，增速金叉预期出现，服务业及消费表现，权重表现温和。
悲观派：二千或将失守
中金：仍调整大周期中
2012年宏观经济政策重心将重回稳增长可能为A股在局部时间区域内一定的弹升机会，在大周期上，2012年A股很可能仍将摆脱2008年以来的大的调整态势。因为：货币供给增速向下，股票供给压力向上是决定股市调整周期的根本因素。因此，2012年的A股的大周期特点【会计论文范文】依然是调整。
市场对于货币供给增速中枢下行仍缺乏预期。在外汇占款和公开市场到期量锐减的情况下，信贷增速的大幅反弹货币供给增速迅速反弹的唯一策略会计专业论文，但受制于对于银行系统性风险的考量、经济潜在增长能力的下降房地产等因素，很可能在政策“微调”的背景下M2增速出现或可持续性的反弹。对于A股投资者而言，如何适应在长期较低货币增速条件下的经济和股市论文格式范文已经大家必须要面对的课题。另一，A股投资者在2012年仍将面临着新股和解禁股减持的股票供给压力。尤其是自2012年7月份起，大量的中小板创业板股票开始全流通，新增解禁减持压力或将持续扩大直到2013年。这意味未来的一二级市场的定价套利空间将缩小，而新股发行的时间和机会成本继续降低，则意味着二级市场尤其是中小盘个股的估值继续探底的空间被再度打开。
A股“机会在春天”，也说，自1季度中后期到2季度中着1到2波的反弹机会。上证指数核心运行区间在2050~2700点。基准情形下，在年初市场探底后，A股有一波机会并出现倒V型走势。但房地产政策放松，市场将出现2波反弹机会，并呈M型走势概率将加大，且市场有望触及以自由流通市值推算的极限高点2900附近。反之，政策放松力度较小或较为滞后，市场反弹力度将下降，在反弹后很可能再度下跌并创出新低至极限低点1850点左右，风险情形的发生概率在30%左右。
无论上述哪种情形，在经济更可能出现U形而非V型走势且下半年股票供给压力大幅增加的背景下，2012年A股反弹后再度回落可能性依然。区别不同情形的反弹不同，而风险情形下反弹后股市着再创新低至2000点的可能。
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